巨化股份(600160):制冷剂涨价催升业绩,后续有望持续

公司发布业绩预告,预计2024年实现归母净利润18.7-21.0亿元,同比增长98％-123％;扣非净利润17.2-19.5亿元,同比增长109％-137％。其中,预计2024Q4实现归母净利润6.1-8.4亿元,同比增长211.1％-328.0％,环比增长44.6％-98.9％;实现扣非净利润5.4-7.7亿元,同比增长302.1％-474.3％,环比增长37.5％-96.4％。

   事件评论2024年制冷剂行业景气上行,非制冷剂化工产品景气有所回落。2024年公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下,供需格局、竞争秩序优化。空调内外销需求表现较好,根据产业在线,2024全年家用空调总产销均超2亿台,其中总产量20157.9万台,同比增长19.5％;总销售20085.3万台,同比增长17.8％。制冷剂产品价格合理性回归上行,公司制冷剂产品价格同比上涨32.7％(不含税);非制冷剂化工产品总体"供强需弱",竞争激烈,价格下行,氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.7％、14.1％、14.3％。

   2024Q4制冷剂全品种内外贸景气加速提振,部分基础化工品等其他业务有所修复。Q4公司制冷剂实现销量10.7万吨(环比Q3增长25.3％),空调排产继续实现高增长,外销随着库存去化,R32、R134a、R125出口量也有所增加。2024年前三季度,涨价主要聚焦于R32的内销(R32内销配额占总配额比重约23％)。在进入2024年第四季度后,各个品种内销、外销均陆续加速出现上涨。根据百川盈孚,2024Q4,R22/R32/R134a/R125内销均价分别为31774/39758/37669/37185元/吨,较Q3上涨5.1％/10.0％/17.8％/19.4％元/吨,根据卓创资讯,2024Q4,R32/R134a/R125外销均价分别为38353/34779/29279元/吨,较Q3上涨40.1％/28.7％/23.1％元/吨,制冷剂外销配额约占50.8％,随着海外库存去化,外销价格逐步上涨至内销价格齐平,综合价格明显提升。其余非制冷剂产品方面,氟聚合物板块基本于Q4触底,2024Q4烧碱均价环比Q3上涨16.4％至3565元/吨,截至目前烧碱价格已经达到4200元/吨,公司拥有烧碱产能56万吨/年。

   展望后市,预计制冷剂内外贸有望进一步加速上涨。根据氟务在线,1月22日国内主要大厂核心报价再次上调1000-2000元/吨(内外贸整体趋同),当下制冷用途的三代制冷剂全品种内外贸价格均在42000-45000元/吨之间,二代制冷剂R22报盘上涨至35500元/吨,预计对公司Q1增量明显,随着旺季住不到来,后续价格有望进一步上涨。2025年公司二代R22+三代权益配额为31万吨,有望持续受益于行业景气向上。

   制冷剂行业右侧持续启动,公司作为行业龙头企业,有望充分受益行业景气度提升,预计24-26年业绩为19.7、49.4、63.2亿元。维持"买入"评级。

   风险提示1、行业需求增长不及预期;

   2、政策调整的风险。