金域医学(603882):信用和资产减值拖累当期利润-2024年业绩预告点评

本报告导读:业绩预亏低于预期。短期增长承压,长期看外包渗透率有望提升。数智化转型顺利推进,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评]级。考虑常规医检业务恢复节奏、应收账款信用减值准备和固定资产减值损失,下调2024～2026年EPS预测至-0.87/1.07/1.61元(原为0.40/1.11/1.64元),参考行业平均估值,给予2025年PE27X,下调目标价至28.89元,维持增持评级。

   业绩转亏低于预期。公司发布2024年业绩预亏公告,预计2024年实现归母净利润-3.5亿元到-4.5亿元(同比转亏),扣非净利润-1.55亿元到-2.25亿元(同比转亏)。业绩预亏的主要系1)常规业务收入增长不及预期,公司固定成本较大,经营杠杆效率下降;2)部分应收账款回款周期延长,导致产生信用减值损失约6.5-7.2亿元;3)对丧失使用功能的固定资产进行报废处置。

   短期行业发展承压,产品结构不断优化。短期来看,行业整顿、DRG全面落地、医保飞检等政策实施会导致检验项目检测量减少、物价下调,行业发展承压;长期来看,医保支付更有效率,随着终端检验收费下调,检验科成为成本中心,医院有望加大医检外包的力度,行业渗透率有望提升。公司以提升客户价值为目标,不断优化产品结构,围绕感染、肿瘤、血液、生殖等领域持续推出特色产品并取得较快增长;围绕高端客户精准合作共建取得突破性进展。以降本增效为目标,推进生产中心建设和学科平台整合,管理效益稳步提升。未来随着常规检测需求回升,收入结构进一步优化,降本增效和规模效应体现,盈利能力有望提升。

   持续深化数智化转型。公司持续深化数智化转型工作,充分利用大模型等人工智能技术,进一步深挖医检大数据潜力。2024年5项数据产品在广州数据交易所上线,其中乳腺癌数据报告率先完成了场内交易,这也是第三方医检行业首款医检数据产品的场内交易。正式发布第三方医检行业首个大模型——域见医言大模型和智能体应用"小域医",重塑第三方医检服务。升级数智化临床服务能力,客户一站式服务平台服务超50万名医生。上线数字病理系统、流式生产管理系统等推进智慧实验室建设,助力精益管理成效初显。

   风险提示:常规检验业务恢复不及预期;应收账款减值风险。