赛力斯(601127):Q4业绩环比小幅下滑,看好2025年新车周期-点评报告

事件描述1月21日公司发布业绩预告,预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润55亿元～60亿元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈。

   事件评论Q4业绩环比小幅下滑,问界M9依旧稳健2024年Q4公司实现营收388.23亿元(业绩预告中值),同环比分别实现+103％/-7％;

   实现归母净利润17.12亿元(业绩预告中值),同比大幅扭亏,环比-29％。从销量上看,Q4公司实现销量12.76万辆,同环比分别为+10％/-5％,其中,问界系列产品销量为9.63万辆,同环比分别+49％/-13％。同比实现高增长,主要系问界M9销量表现优异所致,但受M5销量表现影响,环比略有承压。拆分看,M9/7/5四季度分别实现销量4.9/4.2/0.6万辆,M7/5同比分别为-23％/-36％,M9/7/5环比分别为-0.68％/-6％/-63％,对应单车ASP为30.4万元,单车利润1.3万元,环比分别降低0.7、0.5万。从净利率上看,Q4公司净利率为4.4％,同环比分别+5.2pct/-1.4pct。盈利能力同比大幅改善,主要系高价值量的M9车型放量所致,但我们判断受Q4年终奖支出及部分减值等因素影响,环比有所回落。

   豪华车产品序列持续完善,产品结构优化有望持续改善盈利能力问界M9上市12个月大定订单累计已突破20万辆,全年单车交付超15万辆,刷新了50万元以上中国豪华车市场的销售纪录,问界新M7全年交付19.7万辆,订单及交付表现已证明赛力斯产品高端化塑造能力。当前问界系列高端市场价格带仍未完全覆盖,凭借赛力斯魔方平台和DE-i电驱技术,后续M8落地将持续完善25万以上价格带产品矩阵。

   Q4问界M5/7销量占比为50％,较Q3下降5pct。伴随着M8新车于2025年预期落地,问界M5/7的销量占比将进一步降低。产品结构优化助力单车ASP提升,有望持续改善单车盈利能力。

   投资建议:公司深度合作华为,以智能化为核心抓手强强联合重构高端车竞争格局,有望抓住汽车行业消费升级叠加智能化带来的行业红利。基于全年销量表现优异,Q4存在一些费用支出的因素影响,我们调整了2024年的业绩预测,预计公司2024-2026年归母净利润为57.8/90.4/113.6亿元,当前市值对应估值34.68/22.17/17.64倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、新能源汽车销量不及预期;

   2、新平台车型推进不及预期;

   3、芯片及零部件短缺风险;

   4、市场竞争加剧风险。