宇通客车(600066):内需与出口共振,业绩表现超预期

事件。公司发布业绩预告,预计2024年归母净利润38.2亿元-42.7亿元,同比增长110％-135％,扣非归母净利润为31.8亿元-36.1亿元,同比增长125％-155％。

   政策驱动国内存量替换,公司受益"两新"提标。2024年,受益于国内旅游客车需求修复和出口市场高增,根据客车信息网,6米以上客车销售12.6万辆,同比增长33.4％,其中新能源客车销售5.7万辆,同比增长43.2％,公司在技术、产品、市场及客户等方面积累深厚,销量及份额在行业里保持领先。2025年1月,发改委及财政部发布""两新"通知,提高新能源城市公交车更新补贴标准,平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元,新能源客车采购量有望提升,公司作为行业龙头受益明显。

   海外市场空间广阔,高端市场已经突破。2023年,海外客车市场总需求超22万辆,独联体、中东、非洲、美洲和东南亚为中大客主要出口区域。根据海关总署数据,2024H1中大客车出口均价对欧洲提升显著。随着海外需求修复叠加新能源加速渗透,国内客车出海前景广阔。根据客车信息网,2024年,国内3.5米以上客车出口6.2万辆,同比增长41.1％,其中新能源出口1.5万辆,同比增长28.3％。公司前瞻布局新能源与海外市场,已突破欧洲等高端市场,实现新能源出口2700辆,同比增长84.6％,市场份额达17.5％,同比提升超5pct。

   内需与出口共振,业绩表现超预期。受益于国内旅游市场向好、以旧换新带动及国产客车产品竞争力的提升,2024年,宇通客车累计销售客车4.69万辆,同比+28.5％,对内和出口销售分别为3.29万辆/1.4万辆,同比分别+24.9％/+37.7％,内需及出口均实现较好增长,带动公司业绩表现超预期,同比增长超100％。参考业绩中枢,预计2024年归母净利润/Q4单季度归母净利润分别为40.5/16.1亿元,盈利靠近历史高点。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为40/45/53亿元,当前市值对应PE分别为16/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期;原材料价格波动;汇率及海运费波动