宁波银行(002142):扩表保持强劲,营收增速提升

公司发布2024年业绩快报,2024年营收、归母净利润分别同比+8.2％、+6.2％、增速较1-9月分别+0.7pct、-0.8pct;2024年ROE同比-1.49pct至13.59％。宁波银行保持强劲扩表速度,息差韧性优于同业,24年以来营收增速逐季提升。公司成长性较高,经营与风控禀赋突出,维持买入评级。

   信贷投放强劲,存款延续高增2024年末宁波银行总资产、总贷款、总存款同比+15.2％、+17.8％、+17.2％,较24Q3末+0.4pct、-1.8pct、-0.3pct。公司保持强劲信贷投放,全年新增贷款2233亿元,高于23年的2067亿元,信贷增速位于已披露业绩快报银行第1。24Q3零售信贷投放已边际有所改善,预计在9月底以来一揽子政策驱动下,零售端信贷需求或进一步提振。负债端,存款延续高增速,"五管二宝"核心产品持续驱动低成本负债沉淀,在存款高增同时保持低成本率。

   非息增速或改善,资本实力夯实宁波银行息差韧性较强,24年前三季度息差降幅仅3bp,优于行业平均水平,随定期存款逐步到期重定价,息差有望先于行业企稳。中收方面,宁波银行致力于打造多元化利润中心,综合化优势较为突出,随财富管理市场回稳,中收有望自低基数逐步修复。其他非息方面,24Q4债市利率持续下行,公司或有受益,OCI账户存有浮盈支撑后续营收增长。24年末资本充足率、核充率分别较24Q3末提升0.36pct、0.41pct至15.32％、9.84％。

   不良走势平稳,拨备边际下行2024末宁波银行不良率、拨备覆盖率为0.76％、389％,较24Q3末持平、-16pct。不良率表现整体平稳,但经营类、消费类贷款风险或仍在暴露,推升不良生成。我们测算9M24宁波银行年化不良生成率为0.97％,较23年提升0.26pct,预计主要受零售贷款风险暴露影响。随零售风险逐步缓释,信用成本压力有望减轻,驱动利润释放。24年宁波银行拨备覆盖率有所下行,但仍维持行业较高水平,反哺利润较有空间。

   给予25年目标PB0.95倍鉴于营收增速稳步提升,我们预测公司24-26年归母净利润分别为271/295/334亿元(前值273/294/318亿元),同比增速6.2％/8.9％/13.0％,25年BVPS预测值35.42元(前值34.06元),对应PB0.73倍。宁波银行近1年PB(lf)均值为0.81倍(截至25/02/05),公司成长性较高,经营与风控禀赋突出,我们给予25年目标PB0.95倍(前值0.95倍),目标价33.65元(前值32.36元),买入评级。

   风险提示:政策推进力度不及预期;经济修复力度不及预期。