宁波银行(002142):核销加快,债有余粮

2025年2月5日,宁波银行披露2024年业绩快报,营收增速回升,利润增速回落,不良率保持低位,拨备覆盖率有所回落,但仍维持优异水平。

   营收增速回升,利润增速有所回落。24年全年公司实现营业收入增速8.2％,归母净利润增速6.2％,环比24Q1～3分别变动+0.7pct、-0.8pct。单季度来看,24Q4公司单季度营收、归母净利润同比增速分别为10.7％、3.8％,环比分别变动2.5pct、-6.5pct,考虑到24Q4单季度利润总额增速环比仅回落1.5pct,预计Q4归母净利润拖累项主要为所得税,所得税率的波动可能与公司不良核销力度及债市浮盈兑现节奏有关。前三季度,公司其他非息(主要与债市收益有关)同比增速0.3％,明显低于行业平均水平。我们预计全年公司其他非息增速继续明显低于行业水平,说明公司浮盈兑现不多,债有余粮。

   存贷高增,资本夯实。2024年贷款、存款同比增速分别为17.8％、17.2％,分别较24Q3末回落1.8pct、0.3pct,规模增速略有回落,绝对增速高于行业水平。2024年末,宁波银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.32％、11.03％、9.84％,较23年分别提升0.31pct、0.02pct、0.20pct,资本进一步夯实。

   资产质量保持优异水平。2024年末,公司不良率0.76％,环比24Q3持平,保持低位。拨备覆盖率389.25％,环比24Q3末回落15.55pct,但依旧保持较高水平。拨贷比2.96％,环比回落0.12pct。我们推算,24年末贷款拨备余额437亿元,环比Q3末下降11亿元,或主要是公司贷款核销力度保持高位。总体来看,2024年公司不良生成率较2023年有所抬升,同时公司也加快不良核销等处置节奏,公司各项资产质量指标保持优异水平。

   投资建议:宁波银行属于积极进取的银行,长期以来坚持实施"大银行做不好,小银行做不了"的策略,深耕优质经营区域,信贷规模增速高于行业,在宏观经济活跃度高时候获得了超额alpha。近两年,由于名义GDP增速下行,新增高收益资产减少,存量高收益资产风险暴露增加,公司的策略优势有所收敛,业绩增速从之前的行业前茅退回到行业中上游水平。但这种退回是务实的,因为我们看到了公司通过加大不良处置实现了不良低位稳定,拨备水平依然维持行业前列,债券收益兑现审慎,这都为中长期业绩提供保障。展望2025,财政发力,宏观经济活跃度有望提升,公司经营策略的alpha会再回归,业绩增速有望重回两位数和行业前列。建议积极关注。

   风险提示:经济恢复不及预期;资产质量恶化超预期。