杭州银行(600926):营收提速、业绩高增,信贷有望延续开门红

事件:杭州银行披露2024年报业绩快报,2024年实现营收384亿元,同比增长9.6％,实现归母净利润170亿元,同比增长18.1％。4Q24不良率季度环比持平0.76％,拨备覆盖率季度环比下降1.8pct至541％。业绩及资产质量表现符合预期。

   营收提速,业绩延续高增:2024年杭州银行营收同比增长9.6％(9M24为3.9％),其中4Q24营收同比增长30％,预计一方面得益于非息收入支撑,另一方面也和上年同期收入低基数有关(4Q24实现营收99亿,较1Q4-3Q24平均水平略高约4％;而受单季非息收入季度环比回落近50％影响,4Q23实现营收仅约76亿,较1Q23-3Q23平均水平下降17％)。营收改善叠加拨备少提反哺利润,2024年杭州银行归母净利润同比增速高位维持18.1％(9M24为18.6％)。

   信贷保持高增速,预计涉政类项目优势将继续支撑信贷较快增长:4Q24杭州银行贷款同比增长16.2％(3Q24为15.9％)。全年新增贷款1300亿,同比多增255亿,其中4Q24新增273亿(3Q24新增88亿),同比多增55亿,四季度投放提速预计和提早发力开门红有关,也与往年节奏一致。在对公资源支撑下我们预计2025年杭州银行信贷延续较快增长(假设贷款增量不低于2024年,则贷款增速维持约14％);而基于对公贷款早投放早受益的策略,我们判断年初以来杭州银行对公贷款将延续同比多增的较优表现。

   资产质量延续极优表现,低不良生成+高拨备余粮是业绩可持续释放的基础:4Q24杭州银行不良率低位持平0.76％,拨备覆盖率季度环比下降1.8pct至541％,拨贷比维持4.13％,预计杭州银行仍是不良率低于1％的上市银行中拨贷比最高的银行。相对较低的不良生成率(9M24年化加回核销回收后不良生成率仅0.22％)和较高的拨备基础将支撑更可持续的业绩增长。

   投资分析意见:杭州银行业绩增速维持同业第一梯队,低不良率、高拨贷比奠定业绩可持续释放基础,维持"买入"评级。上调2024年盈利增速预测,调高非息收入判断,同时考虑到2025年潜在降息的可能性,下调2025、2026年盈利增速预测,调低息差判断,预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为18.1％、13.2％、13.4％(原预测分别为17.9％、14.1％、15％)。当前股价对应2025年PB为0.71倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;零售等风险暴露,资产质量超预期劣化。