宇通客车(600066):1月销量表现受假期影响波动,国内公交批量订单稳步交付-公司点评报告

事件:2月6日,公司发布2025年1月产销快报,实现客车销量2,550辆,同比-8.8％、环比-70.4％;实现客车产量2,560辆,同比-14.6％、环比-62.9％。

   1月假期扰动下销量同环比双降,后续有望实现环比向上:2025年1月公司实现客车销量2,550辆,同比-8.8％、环比-70.4％;我们预计,受益于以旧换新政策的有力拉动,公司国内销售保持增长态势,出口市场则受春节假期以及同期高基数效应的短期影响,呈现同环比双降,整体表现符合预期。拆分来看,1月公司实现大、中、轻客销量1,403、631、516辆,同比-20.9％、-13.3％、+74.3％,大中客合计实现销量2,034辆,同比-18.7％、环比-71.5％。展望2-3月,随着国内节后复工推进以及海外订单交付节奏的恢复,预计公司销量将呈现环比持续上行的趋势。

   国内公交以旧换新补贴力度再加码,公司大批量订单持续交付:2025年1月8日,国家发改委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策通知,平均单车补贴金额由6万元提至8万元,补贴政策延续且力度进一步增强。当前国内服役超8年的新能源公交车存量处于高位,在换车刚需与以旧换新政策协同发力下,国内公交客车需求有望迎来集中释放期。2025年1月,公司又完成了对唐山市130辆纯电公交批量交付,国内公交订单保持稳步交付趋势。我们认为,公司国内业务往后有望持续修复,并依托规模效应,盈利弹性有望充分释放。

   拉美市场定制公交车型成功下线,出海战略稳步推进:近日,公司专为墨西哥市场定制的26米纯电动双铰接公交车下线,刷新公司出口最长纯电公交米段纪录。该车型采用最新电池与电机技术,续航长、充电快、低噪低污,并配备先进驾驶员辅助系统,提升行车安全与舒适;此外,在轻量化结构及电机直驱加持下,能量传递高效、运营成本低,满足当地大运量、低能耗公交需求,兼顾当地乘客体验。我们认为,随着在海外市场的布局持续深化,公司有望凭借领先的研发和生产能力,针对性地推出契合当地需求的定制化产品,进而实现海外市场占有率的稳步提升。

   盈利预测:2024-2026年公司有望实现营收357.0、422.7、465.5亿元,归母净利润41.7、50.0、57.7亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动;关税等贸易壁垒风险。