若羽臣(003010):代运营根基稳健,自有品牌"绽家"绽放未来-深度点评

投资要点:

   公司深耕电商代运营业务,延伸发展品牌管理积累经验,厚积薄发成就自有品牌业务高增。公司成立于2011年,以电商运营服务为主,先后拓展母婴、美妆、大健康等品类,成为国内知名电商代运营公司,并于2020年成功登陆深交所。2019年公司收购高端家清品牌"绽家"并凭借十余年电商经验,对"绽家"进行赋能,2023年以来品牌GMV快速增长,带动业绩高增。同时,品牌管理的业务也于2023-2024年迎爆发性增长。三大业务助公司2023-2024Q1-3营收增速转正,增速12％/39％,增速势头向上,净利润端再迎61％/71％的强劲增长。

   三轮驱动,"绽家"向上打开业绩天花板。1)自有品牌:"绽家"2020年国内上市,以差异化打法迅速在家清行业占据一席之地,天然植萃、香氛清洁、专衣专护等心智抢占消费者。预计2024年在淘系、抖音两大平台取得约6亿GMV。大健康布局充分,"斐萃"保健品与红宝石油原料蓄势。2)品牌管理:已实现从电商运营向品牌管理的跨越,积累操盘品牌的全链路经验,深度陪伴品牌从"0-1"和"1-100"的成长,康王、艾惟诺品牌为业务树立典范;3)代运营业务:精细化、智能化绑定品牌,与时俱进拓展新合作板块,不断延展代运营的能力圈,预计未来随着微信小店送礼功能的推广,各大品牌再度迎来电商代运营需求的热潮。

   高端化、差异化、情绪化吸引精致新人客群,成熟电商打法助力"绽家"业绩绽放。95后、00后等Z世代开始为自己的生活空间采购生活/家清用品,其对生活用品不仅有品质需求,还有更多更深层的身份认同与情绪共鸣需求。"绽家"品牌以香氛清洁、天然植萃等特点,为年轻客群提供生活与情绪双重满足。同时产品延伸全面覆盖常规衣物、内衣专用、婴童/宠物专用,丰富产品矩阵。公司运营经验赋能品牌,合作伊能静等精致生活达人主播,种草与直播销售相辅相成。

   公司代运营业务起家,积淀深厚助力品牌管理和自有品牌腾飞。结合三大业务板块发展,预计24-26年营收分别为18.18/23.75/28.77亿元,归母净利润分别为1.12/1.64/2.15亿元。考虑南极电商等3家可比公司25年平均PE为38X,相比公司25年PE的28X仍有20％以上上涨空间,首次覆盖,给与"买入"评级。

   风险提示:居民收入预期下行、渠道费用高企、行业竞争加剧、自有品牌新品表现不及预期、代理品牌解约或销售下滑。