特锐德(300001):充电桩产业链龙头,AI基建驱动箱变高成长-深度研究

核心观点:变配电"智能制造+系统集成"根基稳固,充电网业务贡献第二成长曲线。公司成立于2004年,主营箱式变配电业务,2014年进军新能源汽车充电领域,子公司特来电连续多年充电桩规模全国第一,2023年特来电首次扭亏为盈迎来历史性拐点。目前公司形成以箱式电力设备为主的"智能制造+集成服务"业务和以充电桩制造+运营为主的充电网业务,2024H1电力设备与充电网两大板块营收分别达36.7/26.6亿元,同比+13.4％/+12.3％。公司发布2024年业绩预告,预计2024年归母净利润8.35-9.33亿元,同比增长70％-90％,业绩弹性加速释放。

   充电桩制造+运营双龙头,品牌、渠道、规模优势赋能,V2G/虚拟电厂前景广阔。新能源车渗透率超预期、充电桩利用率提升、政策支持V2G有望带动充电桩需求高增长,预计2025-2027年中国充电桩设备市场空间213/278/328亿元。特来电作为中国充电桩制造+运营双龙头,连续多年数量、功率、充电量占率均保持全国第一,利用率提升释放利润弹性。公司通过合资等方式扩大产业协同,品牌、渠道、规模优势显著。

   此外公司积极布局V2G/虚拟电厂受益电改释放用户侧红利。

   新型电力系统与AI基建拉动箱变需求,海外市场拓展积极。公司箱变主要应用于新能源与铁路领域,AI基建+配网改造拉动新需求,预计2025-2027年AI变压器需求空间144/205/229亿元。公司作为箱变龙头企业市场份额较高,与三大运营商、云厂商合作紧密,出海成效显著。

   盈利预测与投资建议。公司作为充电桩设备与运营行业龙头企业,预计2024-2026年归母净利润9.0/12.4/16.2亿元,同比增长83.6％/37.1％/30.8％,对应EPS为0.85/1.17/1.53元/股,参考可比公司估值给予公司2025年25xPE,对应合理价值29.29元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。新能源汽车销量不及预期;充电桩利用率不及预期;充电运营行业竞争格局恶化;新能源、AI等行业发展不及预期。