招商银行(600036):营收修复,利润正增

事件:招商银行发布2024年全年业绩预告。2024年,企业实现营收约3375亿元,YoY-0.47％,归母净利润1484亿元,YoY+1.22％。

   点评摘要:营收持续向上修复表现。2024年,招商银行实现营收约3375亿元(YoY-0.47％),其中净利息收入2113亿元(YoY-1.58％)。非息净收入1263亿元,同比增长1.45％。

   盈利增速转负为正。2024年招商银行归母净利润同比+1.22％,较24Q3末向上修复184bp。

   资产端:截至2024年末,招商银行资产总计12.2万亿元,较24Q3末上升4972亿元(环比+4.3％),同比多增2339亿元。结构上,贷款余额规模环比变动+1.9％,同比负增780亿元。截至2024年末,贷款占生息资产比重为56.7％,较24Q3末余额占生息资产比重环比变动-1.3pct。

   负债端:截至2024年末,招商银行负债余额10.9万亿元,较24Q3末增加4234亿元(环比+4.0％),同比多增2177亿元。负债结构上,存款余额规模环比+4.2％,同比正增3,215亿元。截至2024年末,存款占计息负债比重为83.3％,较24Q3末占计息负债比重环比变动+0.1％。

   资产质量维持稳定健康水平。截至2024末,招商银行不良贷款率为0.95％,较三季度微增1bp,与去年同期不良水平持平,整体依旧维持在较低水平。拨备覆盖率与贷款拨备率分别为411.98％和3.92％,同比下降25.72和0.22个百分点,但依旧维持较高拨备空间。

   盈利预测与估值:招商银行24Q3企业盈利能力具有韧性,息差企稳,资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.95％、3.79％、3.19％,对应现价BPS:41.38、45.21、49.64元。我们使用股息贴现模型测算目标价为44.90元,对应24年1.08xPB,现价空间12％,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大;业绩预告仅为初步核算结果,具体数据请以正式年报为主。