京东方A(000725):24年归母同比翻倍增长,看好持续受益需求复苏

事件:公司发布2024年业绩预告,2024年全年公司预计实现归母净利润52-55亿元,同比增长104％-116％;预计实现扣非净利润35-38亿,同比大幅扭亏。根据2024年业绩预增公告及2024年三季报计算,2024年Q4公司预计实现归母净利润18.90-21.90亿元,同比增长24％-44％,环比增长84％-114％;预计实现扣非净利润11.92-14.92亿元,同比增长84％-114％,环比增长72％-115％。

   24年归母翻倍增长;LCD面板龙头地位稳固:2024年全年,公司继续保持半导体显示领域领先优势,经营业绩实现同比翻倍增长。LCD方面,2024年公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、桌面显示器、电视等主流应用领域保持出货量全球第一;重点发力超大尺寸(85寸及以上)产品,出货量位居全球第一。单季度看,Q4在大陆市场"以旧换新"政策强力刺激和海外市场促销备货拉动下,LCDTV产品需求火热,产品价格止跌回升,公司LCDTV产品出货量同环比均实现增长,高端产品占比持续增加,稳定贡献盈利;Q4公司柔性AMOLED出货量超4,000万片,环比成长显著,产品结构持续改善。上述因素共同带动公司2024年第四季度整体经营业绩大幅增长。

   LCD终端市场回暖,产品价格全年波动上行:公司表示,受供应端坚持按需生产、需求端"以旧换新"政策强力刺激、创新应用扩类增量等影响,LCD主要应用领域呈现结构性改善态势。其中TV方面,公司表示,根据咨询机构数据,2024年全球TV面板实现出货量、出货面积双增长;24年H1受海外市场体育赛事需求拉动,Q2迎来需求高峰,H2中国大陆市场受"以旧换新"补贴刺激,重现增长态势,大尺寸化程度再创新高;进入2025年,随着中国大陆"以旧换新"政策延续的确定及海外市场需求逐渐恢复,TV面板需求有望呈现"淡季不淡"的局面。同时,公司指出,TV产品价格方面,根据咨询机构数据,受需求波动影响,2024年12月起,部分大尺寸LCDTV产品价格率先开始上涨,2025年1月主流尺寸全面上涨,部分产品涨幅扩大。

   AMOLED出货量延续增长态势,MLED业务进展顺利:柔性AMOLED方面,公司在柔性AMOLED领域多年布局,已经构建起产能规模和技术优势,并积累了较好的客户资源,在柔性AMOLED领域全面覆盖手机主要头部品牌客户,同时积极布局车载、IT等中尺寸应用。2024年全年,公司柔性AMOLED出货量约1.4亿片,同比持续增长,产品结构明显优化,高端占比显著提升。其中,公司量产交付全球首款三折产品,折叠产品整体出货增长约40％;Tandem双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型,实现量产出货。同时,公司积极布局车载、IT等中尺寸创新应用,持续强化自身的产品和技术能力,柔性AMOLED业务整体竞争力稳步提升。此外,公司MLED业务持续完善产业链条,LED直显强化应用场景拓展,以高亮度、高可靠性、高对比度产品实现户外、商显、电影屏、创意显示等领域的多款标杆项目交付;背光业务综合竞争力进一步提升,联动行业头部客户在NB、MNT、车载等细分领域推出多款Mini、曲面、异形等高端产品,其中MNT31.5"产品获得VGP金赏奖。同时,为进一步强化布局正在高速发展的"元宇宙"市场,公司在北京建设采用LTPO技术的第6代新型半导体显示器件生产线项目,主要生产元宇宙核心器件的VR显示屏等。未来公司将具备LTPSLCD、LTPOLCD、MicroOLED甚至MicroLED 等多重技术来对应不同的XR产品需求。

   上调盈利预测,上调至"买入"评级:公司深度布局半导体显示行业,已成为全球半导体显示行业龙头企业。2024年全年,公司继续保持半导体显示领域领先优势。在LCD领域,公司智能手机、平板电脑、笔记本电脑、桌面显示器、电视等主流应用领域保持出货量全球第一;超大尺寸(85寸及以上)产品出货量位居全球第一。在柔性AMOLED领域,公司全年产品出货量约1.4亿片,同比持续增长;量产交付全球首款三折产品,折叠产品整体出货增长约40％;Tandem双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型,实现量产出货。此外,公司积极抢占市场机遇,启动建设国内首条第8.6代AMOLED产线,持续巩固半导体显示行业领先地位。展望未来,随着消费电子需求复苏,公司盈利能力有望持续修复;同时受益于OLED渗透率不断提升、MLED等新型显示市场快速成长,公司有望凭借产品结构调整、产品性能优化打开业绩增长空间,因此上调至"买入"评级。结合公司2024年业绩预告,同时考虑到公司盈利能力修复好于预期,故上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.50亿元、90.37亿元、125.75亿元,EPS分别为0.14元、0.24元、0.33元,PE分别为32X、19X、14X。

   风险提示:汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险。