麦格米特(002851):多元布局协同发展,AI电源业务乘势而起-深度研究

聚焦电力电子技术,平台化布局引领增长。麦格米特成立于2003年,是国内第一大电源供应商。公司始终聚焦于电力电子技术,目前已形成自动化控制技术、信息化技术、能源与环境技术三大技术平台。由于电源技术底层共通,公司深耕行业需求,推动定制化扩展至电源产品、工业自动化、新能源＆轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大领域。公司持续进行全球化布局,目前已在美国、德国、泰国等地区设立多个研发中心或生产基地。

   深挖细分赛道差异化竞争,下游需求多点开花。公司通过紧跟下游需求变化,不断进行技术创新和产品定制,满足不同行业的需求,实现跨行业布局。1)在智能家电电控领域,公司主要产品为智能卫浴和变频家电。受益于印度城镇化进程,公司持续与头部厂商展开合作,变频空调产品快速放量。产能方面,公司印度工厂已实现本土交付,泰国自建工厂一期即将投入试生产,产能充足打开成长空间。2)在新能源车领域,公司已与多家主流车企建立合作关系,当前下游客户开拓顺利。公司产品覆盖多个关键部件,伴随800V高压平台加速渗透带来汽车电气部件升级,有望带动单车价值量持续提升。3)在工业自动化、智能装备和精密连接业务等领域,公司积累深厚稳步发展,为公司整体业绩提供稳定支撑。

   AI服务器电源量价齐升,绑定下游龙头引领行业变革。AI算力建设如火如荼,伴随摩尔定律放缓,单芯片功耗和AI服务器功耗总额快速攀升,电源功率密度持续提升以及冗余配置带动AI服务器电源量价齐增。而全球服务器电源领域格局集中,主要玩家盈利能力稳定。公司以通信电源为基础,持续与海内外头部客户展开合作。且公司电源技术和产品储备深厚,2021年起公司陆续推1600W/2200W服务器电源产品,并在2024年OCP全球峰会上展示5.5KW电源样机。目前,公司已进入英伟达供应商名单,是唯一一家来自中国大陆的电源企业。伴随英伟达新一代AI服务器逐渐投入量产,公司有望持续获得高增长。此外,公司积极进行技术研发和产品创新,以满足行业头部客户对AI服务器的电源应用需求,伴随海内外算力建设乘势而起。

   盈利预测与投资评级:考虑麦格米特作为国内第一大电源供应商,深度绑定下游头部客户,有望深度受益AI服务器电源量价齐升,我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为5.80/8.80/11.58亿人民币,对应PE分别为57/38/29倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险;