太极集团(600129):短期承压,库存出清后有望稳健增长-2024年业绩预告点评

本报告导读:受胃肠感冒及抗感染类产品销量显著下降、成本承压、全面清理渠道库存等多因素影响,业绩短期承压,相关扰动出清后预计2025年有望回归稳健增长。

   投资要点:维持增持评级。2024年预计收入约124.09亿元(-20.56％,同比减少约32.13亿元),归母净利润1.56亿元(-80.98％),扣非净利润1.34亿元(-82.67％)。业绩低于预期。考虑到2024年核心产品社会库存较高,下调2024-2026年预测EPS至0.28/1.18/1.57元(原1.11/1.47/1.90元),参考可比公司估值,给予2025年PE23X,下调目标价至27.28元,维持增持评级。

   因2023年同期高基数及2024年清理核心产品渠道库存,业绩短期承压。2024年前三季度消化及代谢用药收入17.69亿元(-34.28％),主要系高基数和高社会库存;抗感染药物收入8.48亿元(-43.13％),主要系销售确认口径改变以及核心产品益保世灵2024年3月起纳入省级联盟集采后降价。2024年核心品类胃肠感冒类、抗感染类等药品销量下降叠加成本承压,高毛利的工业板块业绩显著下滑。此外,2024年以来公司主动优化营销模式,加强终端动销,严格控制发货,全面清理渠道库存数量,尤其在2024H2加大库存药品促销力度,2024Q4单季收入约19.76亿元(-42.5％),对全年业绩有明显影响。预计随着产品收入及销售口径改变所致的基数扰动逐步出清,核心产品社会库存进一步消化,2025年业绩有望回归稳健增长。

   持续强化核心竞争力,营销体系逐步优化。持续加强研发投入强度,加快新产品研发力度以及太极藿香正气口服液、急支糖浆等大品种和潜力产品的二次开发,持续提升产品竞争力。营销体系持续优化,优化KA连锁合作策略,强化新零售平台合作。布局主流电商平台,与京东、阿里达成战略合作;拓展主流内容渠道,开发抖音、快手电商板块,新增美团、京东即时零售,拓展B2C合作,拓宽潜在增量市场。核心竞争力持续提升,营销体系持续优化,有望助力业绩稳健增长。

   催化剂:核心产品销量超预期,渠道持续拓展。

   风险提示:集采风险,核心产品销量不及预期风险。