汇川技术(300124):汇川自研iFA上线,国产工控生态智启新程-跟踪报告

事件:2025年2月,汇川技术自主研发的国内首款工业自动化全集成软件平台iFA正式上线。该平台覆盖从执行层到控制层的高效组态、编程、仿真和调试功能。用户可通过该平台实现驱动器调试、PLC编程、监控画面开发等多种操作,显著提升项目开发和维护效率。

   投资要点近年来,中国工业软件市场规模持续增长,但在高端领域仍面临性能、易用性、开放性和长期稳定供应等挑战。汇川作为国内工控龙头,IFA平台对标西门子的博途全集成软件,具有高度的自主性和创新性,有助于进一步加速硬件国产替代进展,为自动化主业稳健增长及人形机器人等新业务开发奠定坚实基础。

   2024年三季报业绩单三季度:实现营业收入为92.1亿元,同比增长20％;归母净利润为12.4亿元,同比下降1％;扣非归母净利润为10.7亿元,同比下降10％。

   前三季度:实现营业收入254.0亿元,同比增长26％;归母净利润为33.5亿元,同比增长1％。

   分板块来看:1)通用自动化:前三季度实现收入109亿元,同比增长4％。其中,通用变频器产品实现销售收入约37亿元,通用伺服系统实现销售收入约43亿元,PLC＆HMI实现销售收入约10亿元,工业机器人(含精密机械产品)实现销售收入约8亿元。

   2)新能源汽车:前三季度实现收入104亿元,同比增长96％。

   3)智慧电梯:前三季度实现收入36亿元,同比下降6％。

   4)轨道交通:前三季度实现收入3.4亿元,同比下降9％。

   三板斧:自动化主业稳健,新能源车业务高增,人形机器人打开成长空间)通用自动化业务(收入占比约43％(根据前三季度数据,下同))三千亿市场,空间广阔。据中商情报网预测,2023年我国工业自动化市场规模达3115亿元,同比增长11％。随着中国装备制造向自动化、智能化、高效率发展,我国工业自动化市场仍具备明显的成长属性。

   内资绝对龙头,发展路径清晰稳健。公司在通用伺服、低压变频器和小型PLC三大核心产品市场份额均为内资第一名,且领先优势持续扩大。借鉴海外巨头经验,公司在技术和应用领域的拓展方面有望稳健增长,主要增长逻辑为制造业周期复苏+产品拓展+国产替代。

   1)新能源车业务(收入占比约41％)根据NE时代数据,2024年上半年,汇川技术在电控、电驱总成、电机、OBC等领域的市场份额分别为11％、6％、5％、5％,排名稳居前列。2024年前三季度定点20多个,并且得益于规模效应,盈利能力逐步改善。

   2)人形机器人:汇川具备技术和成本优势,有望受益量产。公司于2023年成立了人形机器人团队,目前由公司产品竞争力中心牵头,多部门协同合作开发电机、驱动、执行器模组等核心零部件产品。汇川技术在伺服系统、控制系统和电机领域的技术积累,可以直接应用于人形机器人的关节驱动、运动控制和动力系统;同时凭借规模化生产和供应链管理能力,有望在人形机器人核心部件的成本控制占据优势。

   盈利预测与投资建议短期,制造业增速筑底,预计2025年逐步改善;长期,公司"战略力+产品力+组织力"持续发挥优势,电梯及轨道交通业务有望稳定提供利润,通用自动化业务稳健增长,新能源车业务持续放量,数字化及能源管理业务打开成长天花板。

   预计2024-2026年营业收入分别为376、482、580亿元,同比增长24％、28％和21％,归母净利润分别为48、58、65亿元,同比持平、增长22％和13％。营业收入和归母净利润2023-2026年复合增速分别为24％和11％,EPS分别为1.8、2.1、2.4元,PE分别为38、31和28倍,维持"增持"评级。

   风险提示:制造业复苏不及预期;新能源汽车市场竞争加剧;产品技术开发进度不及预期。