常友科技(301557):新股覆盖研究

下周二(2月18日)有一只创业板新股"常友科技"申购,发行价格为28.88元,若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为15.70(以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算)。

   常友科技(301557):公司主要从事高分子复合材料制品、轻量化夹芯材料制品的研发、生产与销售业务。公司2022-2024年分别实现营业收入7.40亿元/8.71亿元/10.50亿元,YOY依次为19.40％/17.78％/20.53％;实现归母净利润0.88亿元/0.83亿元/1.05亿元,YOY依次为41.60％/-5.64％/27.39％。根据公司管理层初步预测,公司2025年1-3月营业收入为1.8亿元至2.0亿元,同比增长8.05％至20.06％;归母净利润为1,000万元至1,200万元,同比增长8.91％至30.69％。

   投资亮点:1、公司深耕风电用高分子复合材料制品领域,现已拥有丰富的优质客户资源,并在机组罩体细分市场处于第一梯队。公司长期扎根风电用高分子复合材料制品领域,在产品质量、研发及生产成本、及客户服务等领域逐步形成较强的领先优势。1)产品质量方面,公司将高分子复合材料应用于风电机组罩体的生产,使其具备耐高温抗腐、弹性系数高、电绝缘性好等特性,有利于提高运行时的稳定性及效率。2)产品设计方面,公司利用先进的3D-CAE仿真模拟分析数据平台在研发前期便进行模拟验证,使产品的综合性能、重量、成本等要素达到最优平衡状态,有效减少原材料的使用。3)客户服务方面,公司直接介入客户的产品开发阶段,参与原材料的选择、引导产品结构设计、甚至提供机组罩体整体解决方案;同时,在江苏、河北、内蒙古、湖南、云南、四川、甘肃、广西、黑龙江等地均设有生产基地并辐射全国,有效降低运输成本、提高与客户的协同能力。依托上述优势,公司已成为远景能源、运达股份、三一重能、东方电气、明阳智能等国内主要风电主机厂的核心供应商;据招股书披露,公司在风电机组罩体领域已拥有较高的市占率,就罩体类产品中占比最高的机舱罩而言,以2022至2023年销售该类产品的总瓦数计算的市占率均达20％以上。

   2、公司积极丰富产品品类,新拓风电轻量化夹芯材料领域的同时,亦针对风电行业大型化、轻量化的发展趋势,持续迭代现有产品。1)凭借在风电领域积累的客户资源,公司于2019年开始涉足风电轻量化夹芯材料制品领域。该产品与复合材料面板组合而成的复合材料夹层结构具有重量轻、刚性高、强度好、结实耐用等特性,适用于风力发电机叶片制造等环节,获得了下游包括东方电气、苏州天顺复合材料科技有限公司、正威新材、艾郎科技股份有限公司等国内主流风电叶片生产企业的青睐;报告期间,轻量化夹芯材料市场需求旺盛,2022年和2023年连续两年的相关收入同比增速超过50％、2024H1销量同比增长30.36％。2)针对大型化发展趋势,公司正从事11MW以上(现覆盖1.8MW到10MW)更大型号风电机组罩体的研发并已完成部分更大兆瓦机型的技术储备。3)针对轻量化发展趋势,公司持续优化产品设计、实现产品的大幅减重降本;如2022年向远景能源销售的X4机型、主要原材料的用量减少约15％,2022年向三一重能销售的SE15332机型、通过减少玻璃纤维制品及邻苯通用型树脂的使用量实现减重148.32千克。

   同行业上市公司对比:选取双一科技为常友科技的可比上市公司;从可比公司情况来看,2023年可比公司的营业收入为7.49亿元,PE-2023(剔除异常值/算数平均)为28.25X,销售毛利率为26.54％;相较而言,公司营收规模高于可比公司,毛利率水平则略低于可比公司。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。