东鹏饮料(605499):出海东南亚,平台型饮料厂商打造增长新引擎-深度研究

报告摘要:能量饮料赛道延续高景气,东鹏特饮增长持续超预期。2013-2023年中国能量饮料市场规模从189.17亿元增长至575.75亿元,CAGR为11.77％,高景气度延续,并且从人均消费量来看仍有广阔发展空间。公司核心单品东鹏特饮凭借高性价比优势,销售额市占率由2019年的12.9％快速提升至2023年的28.2％,快速追赶红牛。在此期间,公司逐步建立起经销商、邮差、批发商、终端零售点以及电商平台等多渠道、广覆盖、扁平化的经销网络,2024H1末覆盖终端数量已达360万家。2024年在整个消费环境相对疲软的情况下,公司业绩表现持续超出市场预期,展现出强劲的增长势能。第二增长曲线"补水啦"崛起,彰显公司爆品打造能力和转型平台型饮料厂商的潜力。2023年初公司推出的"补水啦"电解质水,动销表现超预期后,依托公司遍及全国的供应链网络及活跃终端网点迅速铺货,目前在全国实现铺设超200万个终端网点。并充分享受到公司冰冻化战略成果,有效提升了产品的动销。2024年前三季度该产品营收达12.11亿元,同比增长292％,未来有望突破30亿元销售额,成为电解质饮料市场的头部品牌。补水啦从试销到全面铺开、再到爆发式增长,彰显了公司爆品打造的能力,为公司转型平台型公司积累成功经验。出海东南亚,打造增长新引擎。2024年11月,公司 投资12亿元建设海南生产基地以更加及时、有效地满足未来海南及东南亚区域的销售需求;12月设立印尼公司,致力于满足印尼及周边地区的需求。从早期通过贸易商出口到产能布局,彰显公司进军东南亚市场的清晰战略和坚定决心。东南亚前六大经济体能量饮料市场体量25亿美元,近几年CAGR仍有6％。印尼市场小厂商众多,市场格局分散;东鹏特饮的产品价格在泰国具备优势,这些市场未来都存在出海的突破机会。

   投资建议:预计2024-2026年公司营收为160.58/207.60/254.24亿元,归母净利润为32.23/43.77/56.02亿元,EPS为6.20/8.42/10.77元,对应2024-2026年PE为37X/27X/21X,维持公司"买入"评级。

   风险提示:核心产品销售不及预期,海外市场开拓不及预期。