潮宏基(002345):景气度领先,产品创新引领发展

产品定位年轻化、差异化,收入表现跑赢大盘。

   潮宏基品牌从创立之初即秉承传承与创新,彰显东方之美,以原创设计与非遗工艺的现代应用引领中国珠宝时尚潮流,品牌目标客群为都市独立时尚女性,品牌定位具有年轻化、差异化的特点。公司历来重视产品设计和工艺研发,坚持以设计领先,质量、工艺取胜的产品差异化战略,致力于为消费者提供品质卓越、创意独特和工艺精湛的产品。

   24Q1/Q2/Q3公司收入分别同比增长17.9％、增长10.3％、下滑4.4％,对比同期金银珠宝社零同比分别增长4.5％、下滑5.1％、下滑10.1％,潮宏基收入展现出好于行业的景气度。

   产品端:串珠编绳产品成功出圈,产品结构逐步完善。

   公司从2021年开始陆续推出一系列主题鲜明、差异化突出的黄金串珠产品,迅速在年轻珠宝市场中脱颖而出,凭借产品差异化、轻量化、主题化、创新营销模式持续"出圈"。成功打造出了多款中式串珠爆款,如"铃兰花"、"喜狮"、"花丝龙蛋"等;以及深受年轻人喜爱的IP联名串珠爆款,如"蜡笔小新""三丽鸥""哆啦A梦"等,在黄金珠宝终端市场掀起新一轮消费风潮。

   从公司收入结构来看,2021-2023年传统黄金饰品占比为28％、33％、38％,而时尚珠宝产品占比为60％、56％、51％,我们预计系K金类产品销售下滑,黄金类产品表现强劲。

   渠道端:门店逆势扩张,彰显加盟商信心。

   公司持续发力加盟模式开拓市场,截至24Q3末"CHJ潮宏基"珠宝总店数为1482家,其中加盟店1236家,较年初净增126家。在2024年黄金珠宝行业大盘承压的背景下,公司门店仍能够保持较好的净增加,印证了加盟商对于品牌与产品的认可。

   看好公司产品创新驱动的α,低估值+高股息,维持"买入"评级。

   维持盈利预测,预计24-26年归母净利润为3.5/4.3/5.1亿元,对应PE分别为15/12/10X,维持"买入"评级。以21-23年近3年平均分红比例为测算依据,假设25年分红比例69％,对应公司25年动态股息率达6％,具备低估值+高股息属性。

   风险提示:金价大幅波动,门店扩张不及预期,终端消费偏弱等。