巨化股份(600160):增资控股甘肃巨化新材料,夯实国内氟化工龙头地位

事项:

   公司公告:2025年2月18日晚,公司发布《浙江巨化股份有限公司关于增资控股甘肃巨化新材料有限公司实施高性能氟氯新材料一体化项目暨关联交易公告》。公告显示,巨化股份拟与控股股东巨化集团有限公司共同增资甘肃巨化新材料有限公司,将甘肃巨化注册资本由1亿元增至60亿元。其中公司认缴出资42亿元,占比70％;巨化集团认缴出资18亿元(含巨化集团前期已出资1亿元),占比30％。本次,公司与巨化集团拟实缴注册资本分别为7亿元和2亿元,将甘肃巨化实缴注册资本增至10亿元。本次增资后,公司将取得甘肃巨化控股权,并由其实施高性能氟氯新材料一体化项目,项目总投资196.25亿元。剩余出资,将根据本项目建设进度,由双方股东在5年内同比例实缴完毕。本项目拟建成年产3.5万吨四氟丙烯(R1234yf,多工艺路线)、年产3万吨聚四氟乙烯(PTFE)、年产1万吨聚全氟乙丙烯(FEP)装置及年产90万吨离子膜烧碱、年产46万吨一氯甲烷、年产42万吨甲烷氯化物、年产40万吨氯化钙、年产19.8万吨二氟一氯甲烷等相关配套装置。本项目建设有助于公司夯实在氟聚合物、第四代氟制冷剂(HFOs)上的龙头地位,巩固提升公司氟化工竞争优势。

   国信化工观点:1)增资控股甘肃巨化新材料,扩建氟聚合物与第四代制冷剂产能;2)西部政策能源资源优势突出,项目可实现上下游一体化发展;3)项目经济效益良好,有利于增强公司持续盈利能力,巩固公司氟化工行业龙头地位;4)主流制冷剂品种价格价差持续上行,看好制冷剂长期景气度。

   投资建议:公司作为氟化工龙头,产业链布局完善、成本与配套优势显著,且财务结构健康。从氟制冷剂行业格局来看,公司三代制冷剂配额居国内第一,并持续布局提升四代制冷剂产能,将直接受益制冷剂长期景气度提升。从氟精细化学品及氟材料行业来看,随着我国人们生活水平不断改善和战略性新兴产业迅猛发展,氟化工产品以其独特的性能,应用领域和市场空间不断拓展,年需求稳步增长。从公司自身内生效益来看,多年来,公司持续加大氟氯先进化工材料发展,高端化延伸产业链,多化工子行业集约协同能力增强,产业结构、产品结构持续优化,核心竞争能力、竞争地位不断增强。2024年以来,公司制冷剂产品价格持续上涨,带动公司利润增长,考虑到2025年制冷剂价格或将持续上涨,后续新增产能的不断落地,我们维持公司盈利预测:预计公司2024-2026年收入分别为265.78/344.63/407.35亿元;归母净利润分别为19.99/30.58/34.73亿元,同比增速分别为111.8％/53.0％/13.6％;摊薄EPS为0.74/1.13/1.29元,对应当前股价对应PE为33.53/21.96/19.23X。维持"优于大市"评级。