赛力斯(601127):鸿蒙智行合作典范,高确定性豪华SUV龙头-深度研究

概况:三次创业,业绩斐然,扭亏为盈开启新篇章。公司历史悠久,经历三次创业,成功转型新能源汽车,凭借新M7＆M9的成功,公司已跻身为中大型豪华SUV领军者,且实现扭亏为盈,单季度收入超400亿,净利润超20亿。

   成功核心:掌舵人眼光前瞻独到。公司实际控制人张兴海眼光前瞻独到,认为新能源汽车一定是跨界的,坚定与华为合作,是赛力斯成功的核心原因。

   成功复盘①:赛道优质。赛力斯的选择了几个优质的赛道的交集,即增程赛道＆中大型SUV赛道＆智驾赛道。1)混动能解决续航焦虑和补能焦虑,是过渡阶段的非常好的选择,同时,增程相对PHEV还具有更适配智驾＆驾驶体验更佳＆更适配用户出现需求等优势;2)中大型SUV空间大、格局好,合资还有超80万辆的可出让空间;3)智驾也是一个优质赛道,当前消费者对智驾的重视程度不断提升,中国L2级的渗透率也逐年稳步提升。

   成功复盘②:华为赋能。华为对赛力斯进行了品牌赋能＆渠道与营销赋能＆座舱赋能＆智驾赋能,使得赛力斯在产品、渠道、营销等关键领域都有极大的优势。

   成功复盘③:问界在鸿蒙智行中具有独特性。鸿蒙智行目前有四家,分别是问界(华为＆赛力斯)、智界(华为＆奇瑞)、享界(华为＆北汽)、尊界(华为＆江淮),而赛力斯与华为的合作具有一定独特性,一是赛力斯和华为的合作是最早开始的智选合作,二是问界成功卡位了走量的城市SUV车型,三是赛力斯和华为的合作最深(目前赛力斯是智选中唯一一家拿到引望股份的公司)。

   成功复盘④:地域赋能。赛力斯的成功也离不开重庆政府的赋能,在赛力斯还没有完全成功之前,重庆政府就帮助其建设了超级工厂,年产量70万辆,为赛力斯的产能提供有力保障;此外,川渝地区目前已聚集了新能源汽车上下游产业公司600多家,也是赛力斯顺利发展的重要保障。

   展望:2025年有三大确定性。确定性①-中国最大豪华汽车经销商开始转向华为,拿下了约50家鸿蒙智行授权,有望为赛力斯引流更多目标客户;确定性②-赛力斯当前已经准备好了超70万辆产能,产能充足有保障;确定性③-新车M8即将上市,该车具备M9的所有成功要素,有望实现冲击月销2万辆。

   盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润分别为56.4/116.3/152.8亿元,对应PE分别为32.0/15.5/11.8,考虑到公司预期PE低于可比公司且考虑到公司中大型＆大型SUV龙头地位,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源渗透率放缓带来的行业增速变慢、新车型供给增多导致行业竞争加剧、新车型市场接受度不及预期、报告中公开资料信息滞后及更新不及时的风险