洁美科技(002859):全球纸质载带龙头,离型膜放量叠加并购柔震切入复合集流体领域,开启全新增长曲线-首次覆盖

全球电子元器件封装耗材一站式供应商。

   公司主营业务为电子元器件行业配套材料的研发、生产和销售,主要产品为薄型载带(包括纸质载带、塑料载带)、上下胶带、离型膜、流延膜、芯片承载盘(IC-tray盘)等,广泛应用于集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显示领域及新能源领域,能够为全球客户提供电子元器件使用及制程所需耗材的一站式服务和整体解决方案。

   纸质载带龙头地位稳固,塑料载带持续导入新客户

   1)纸质载带:公司自主研发薄型载带专用原纸生产技术和工艺,打破了被国外企业近乎垄断的市场格局,实现产业链一体化布局,目前与韩国三星、日本村田、国巨电子、风华高科等全球头部厂商达成紧密合作,保持较高的市场占有率。2)塑料载带:公司复制纸质载带的成长路径,实现关键原材料黑色PC粒子及片材自产,显著提升产品盈利能力。目前正逐步导入半导体封测领域相关客户,未来有望实现逐步放量。

   布局高端离型膜市场,打造第二成长曲线

   离型膜是MLCC流延成型步骤必备耗材,占MLCC成本约10-20％。并且离型膜对于基膜、离型剂、加工工艺等均有较高的要求,因此具有较高技术壁垒,目前高端市场主要由日韩美企业主导。目前公司已成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品,并实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货,同时在韩日系大客户推进顺利并进入小批量供货阶段。随着后续高端离型膜逐步放量,有望打开第二成长曲线。

   并购柔震科技,延伸拓展薄膜材料业务

   2024年12月31日,公司发布公告完成对柔震科技56.8334％股权的收购。

   柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产,该产品可以取代传统金属铝箔和铜箔作为锂离子电池的集流体使用,帮助电池提高能量密度的同时大幅度提高其安全性能,在汽车、家庭服务机器人、无人机等场景中,优势较为显著。目前,柔震已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作,且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商,其开发的复合铝箔集流体通过核心客户的验证,并已获得批量订单。

   洁美科技拥有先进的BOPET薄膜生产线,其中薄型BOPET是柔震科技的主要产品复合铝箔集流体的原材料。因此,洁美的BOPET薄膜业务与柔震科技的主营业务具备较强的产业链协同性。本次收购不仅可以进一步带动洁美在超薄型BOPET薄膜产品领域的研究与开发,延伸公司薄膜表面处理技术,使公司的涂布技术平台更加完善,持续提升公司的创新能力;同时,继CPP流延膜(用于锂电池软包用铝塑膜的主要原料)之后,公司进一步拓展了新能源材料领域的产品范围,有助于公司持续丰富产品体系,优化业务布局,增强公司在新能源材料领域的研发和创新能力。

   投资建议

   我们预计2024-26年营业收入分别为18.50、23.21、30.33亿元,同比+17.69％、+25.45％、+30.66％;归母净利润分别为2.35、3.50、5.00亿元,同比-8.06％、+48.88％、+42.89％;EPS分别为0.55、0.81、1.16元。2025年2月20日股价为20.99元,对应PE分别为38.49x、25.85x、18.09x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   下游需求恢复不及预期风险;新业务拓展不及预期风险;新增产能释放不及预期风险