分众传媒(002027):电影大盘修复助力映前广告恢复,消费复苏提振估值

随着部分中小梯媒公司退出,公司在高线城市LCD的媒体价值更为凸显,基本盘巩固。增长维度,公司积极推进与美团合作发展下沉城市,还积极进行海外扩张。同时,公司还维持高分红政策,注重股东回报,维持"强烈推荐"评级。

   24Q3收入端逆势增长,彰显公司阿尔法,我们认为部分得益于奥运会带来的增量投放。24Q3公司营业收入同比增长4.3％至32.94亿元;归母净利润同比增长7.6％至14.75亿元。根据CTR数据,2024年1-11月年电梯LCD、电梯海报刊例价同比分别为21.4％/15.1％,影院视频广告也有7.4％的同比增长。展望Q4,双十一整体上看稳定。目前学而思学练机、SK2、南极人、淘宝直播、天猫双十一等上刊稳定。毛利率保持历史较高水平,受数禾科技投资收益影响利润增速超收入增速。24Q3毛利率同比微降至68.2％,但整体维持在相对较高水平。

   资产负债表处于相对健康状态,风险相对可控。截止24Q3,应收账款/合同资产同比增加9.2亿元至26.7亿元;24Q3经营活动现金流净额同比下降8.13％至为17.0亿元。经营性现金周转略有下降,但我们认为考虑到日用消费品及大客户占比相对较高,与19年互联网公司占比相对较高引起的现金周转能力下降有所区别,整体仍处于相对健康状态。

   随着部分中小梯媒退出,公司在高线城市LCD的媒体价值更为凸显,基本盘稳固。此外,影院媒体也有望受益于?哪吒2?票房爆发及电影大盘恢复而快速增长。25年一季度总票房预计同比去年增长明显。截止2月18日20:27,2025年全国电影总票房共实现201.8亿,24年一季度共实现总票房163.5亿。25年影片储备还包括《无名之辈2》《志愿军3》《刺杀小说家2》等优质国产影片待定档。在增长维度,公司积极推进与美团合作发展下沉城市,还积极进行海外扩张。

   考虑到公司将持续加大境内及境外优质资源点位的拓展力度,不断优化公司媒体资源覆盖的密度和结构,我们认为公司将持续扩大生活圈媒体的领先优势,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:海外扩张不及预期风险、中国广告市场需求不确定的风险。