润建股份(002929):阿里云资本开支扩增核心受益,行业AI Agent前景广阔-公司跟踪报告

股权激励落地,传统业务企稳,信息算力网络业务加速放量。2025年1月,润建股份推出2025年股票期权与限制性股票激励计划(草案),股票期权占计划公告时公司股本总额的1.78％,行权价22.97元/份,限制性股票占1.78％,授予价格15.31元/股,授予对象共352人。股票期权行权条件为2025年收入或利润增长不低于10％;2026年较2024年收入或利润增长不低于21％。同时,公司迎来基本面拐点,传统两大通信、新能源运维主业随国内经济同步回暖,信息网络业务在2025年有望放量,收入占比及毛利占比提升,第三增长曲线对公司基本面的拉动将更强。

   方案实施及用户触达能力强,大力推动AI云+端侧落地。Deepseek模型加速端侧智能落地,具备平台优势及客户优势的解决方案厂商受益逻辑最清晰。公司信息网络业务包括数据服务及"曲尺"平台,2024年,曲尺平台进一步强化了行业模型开发、算力调度和池化、AI数据集管理等功能,落地多个央国企大型项目。2025年2月,润建股份第一时间在曲尺平台升级部署DeepSeek-R1(满血版,671B)及其蒸馏模型,同时,公司联合希姆计算打造全国产算力一体机,应对政府、央国企等快速增长的智能化部署需求,后续订单展望乐观。润建股份已基于通用模型,开发多个智能体应用,包括内部知识库"润小知"、政务和电网营业厅的"数字导办"、马来西亚教育司阅卷机器人等。公司凭借全国服务及销售网络、良好的客户关系、强解决方案及交付能力,在推动自主可控的"算力-算法-应用"全国产闭环生态方面有明显优势,后续业务增长展望积极。

   算力资源、算力服务客户优质,需求可预见性高。润建股份自建算力基地五象云谷为中国与东盟的数字化枢纽,被定位为辐射东盟的算力引擎和AI中心。润建股份与英伟达中国区精英级(Elite)合作伙伴安联通战略合作,安联通协助购买服务器落地五象云谷,算力资源供应保障实力雄厚,同时拥有英伟达DPU＆DOCA卓越中心,确保算力落地行业应用。润建股份与阿里云建设"中国-东盟智算云",算力规模预计保持明显增长。公司与运营商、华为、百度等主要云服务商长期合作紧密,公司根据下游客户需求稳步投建,2025年预计将有数个重点项目落地。

   通信网络业务跟随运营商开支节奏,能源网络业务头部优势继续显现。公司在通信网络运维领域头部地位稳定,2024年在广东、江苏、湖北等多个省份中标重要项目。公司能源网络业务处于国内第一梯队,截至2024年中,服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过15GW,为铁塔综合能源、南方电网电动汽车服务有限公司等客户建设和运维充电桩超过20000台,RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台聚合容量超1GW。后续仍将受益能源清洁化及国内电力市场改革推进,随部分项目确收,2025年增长展望乐观。

   盈利预测及投资建议:预计2024～2026年公司总营收分别为89.24/114.23/139.94亿元,对应增速1.11％/28.00％/22.51％;归母净利润4.07/6.42/9.07亿元,同比增长-7.19％/+57.83％/+41.15％。对应EPS为1.44/2.28/3.22元,对应PE43.10/27.31/19.35倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:主要客户集中风险、通讯业务发展不及预期风险、市场竞争及技术开发风险。