华依科技(688071):惯导业务有望放量,员工持股彰显信心-更新报告

本报告导读:公司发布员工持股计划,明确惯导业务的业绩考核指标,彰显发展信心。公司积极布局智能驾驶、低空经济和人形机器人等赛道,惯导业务有望成为重要增长点。

   投资要点:下调目标价至49.50元,维持"增持"评级。考虑到新建产能和下游价格战对盈利有一定不利影响,下调2024/2025年的EPS预测至-0.54(-1.83)元/0.59(-1.98)元,新增2026年EPS预测为1.65元。

   参考可比公司给予公司2026年30.00倍PE(考虑到新项目量产爬坡的速度有不确定性,谨慎起见采用低于可比公司均值31.57的PE倍数),下调目标价至49.50元(原为51.33元),维持增持评级。

   公司发布员工持股计划,惯导业务有望高速发展。公司发布2025年员工持股计划,明确将高精度惯导产品的定点、工程样机认可和出货数量指标作为公司层面的业绩考核指标。第一个解锁期2025年公司高精度惯导产品获得当年客户车型定点及工程样机认可共计5个,以2024年高精度惯导产品出货数量为基数,2025年出货数量增长不低于50％。第二个解锁期2026年公司高精度惯导产品,获得当年客户车型定点及工程样机认可共计8个,以2024年为基数,2026年高精度惯导产品出货数量增长不低于125％。

   智能驾驶及人形机器人加速发展,惯导需求将持续增长。惯性导航系统(IMU)可以实时提供高精度的运动状态数据,辅助智能驾驶车辆和人形机器人实现连续且精准的运动/姿态控制。随着智驾平均加速推进,以及人形机器人商业化进程提速,惯导系统的需求将持续增长。公司的高精度惯导产品已获得奇瑞汽车、智己汽车及国内头部新势力等整车厂的项目定点,自2024年起已进入大批量供货阶段。根据公司2024年9月投资者关系活动公告,公司亦在积极开发飞行汽车及人形机器人惯导产品,并且已与多家人形机器人本体公司接触,未来有望受益于低空经济和人形机器人产业的发展。

   产能建设期净亏损有所扩大,业务规模扩大有望带来业绩改善。根据公司2024年年度业绩预告,2024年归母净利润预计为-5100万元～-4100万元,亏损同比有所扩大,与实施产能建设带来折旧摊销加快和人员成本增加等因素有关。随着测试服务和智能驾驶产品的产能建设完成,公司营业收入有望加快增长,净利润亦将逐步改善。

   风险提示:整车价格战传导影响盈利,在手项目投产进度不及预期。