明阳电气(301291):海风+海外业务起量,数据中心业务贡献新增长点-首次覆盖报告

公司发布2024年业绩预告:2024年公司归母净利润预计6-7亿元,同比增长21.18％-41.37％;公司扣非归母净利润预计5.90-6.90亿元,同比增长21.10％-41.63％。2024Q4公司归母净利润预计为1.64-2.64亿元,中值为2.14亿元,同比增长19.78％,环比增长13.20％。

   2024年公司经营业绩表现亮眼。受益于下游新能源行业继续保持增长,数据中心建设加速推进,国际市场变压器紧缺的市场机遇,公司积极推进各项业务,加快产品升级迭代和产品线的丰富完善,实现经营业绩的快速增长。

   计提减值轻装上阵。2024年公司拟对相关资产计提信用及资产减值准备1.53亿元,较2023年的1.22亿元增长25.20％。

   受益国内海风起量,公司海风变压器有望放量。2025年作为十四五规划的收官之年,海上风电建设有望提速。根据CWEA的预测,2025年国内海风新增装机为10-15GW。公司海上风电升压变压器所应用核心技术已达到国际先进水平,我们认为受益于国内海风起量,公司海风变压器有望加速放量。

   国际市场变压器紧缺,加速海外市场布局。公司以间接出海+全球化布局双轮驱动为战略:1)公司合作国内新能源头部企业,扩大海外市场知名度;2)公司已获得中国CQC、美国UL、欧盟CE、欧洲DNV-GL认证等国内外权威机构认证,有序推进业务全球化布局。我们看好2025年公司海外业务的订单增长。

   数据中心业务提供增长弹性。2024年5月,公司推出MyPower数据中心电力模块产品,全系采用一体化设计、预制化生产、模块化交付方案,可有效缩短建设周期、并降低建设成本。公司凭借该产品相继中标江苏新纪联太仓大数据产业园二期16号楼项目、合盈数据(怀来)科技产业园项目五期第一阶段项目;2024年9月,公司电力模块中标字节跳动的火山引擎数据中心项目,这是公司与字节跳动的首次合作,也是公司推出MyPower数据中心电力模块以来金额最大的单笔订单。公司连续中标第三方IDC运营商项目,表明电力模块产品已得到IDC用户的充分认可,彰显该产品的竞争实力,未来有望为公司提供新的业绩弹性。

   投资建议明阳电气作为国内领先的电气装备供应商,在技术创新、市场品牌等方面优势显著。公司布局新能源、数据中心、电网等多个下游场景,积极拓展海内外市场,业务有望多点开花,持续助力公司业绩增长。我们预计公司2024-2026年收入分别为61.50/77.05/90.97亿元,同比+24.3％/+25.3％/+18.1％;归母净利润分别为6.44/8.25/10.10亿元,同比+29.4％/+28.1％/+22.4％。按照2025年2月24日收盘市值对应PE分别为26.34/20.57/16.80倍,我们看好公司的成长空间,首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示产业政策调整风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、应收账款回款不及预期风险。