南微医学(688029):持续聚焦高质量增长,强化海外业务布局

预告盈利同比增长13.5％,符合市场预期

   公司发布业绩快报,2024年收入27.61亿元(+14.5％YoY),归母净利润5.52亿元(+13.5％YoY),符合市场预期。

   关注要点持续聚焦高质量增长,坚持利润导向战略。公司公告2024年收入27.61亿元(+14.5YoY),归母净利润5.52亿元(+13.5％YoY),对应归母净利率20.0％,同比基本持平。我们测算得到4Q24收入约7.48亿元(+12.3％YoY),4Q24归母净利润约1.01亿元(+1.2％YoY),对应单季度归母净利率13.4％,我们认为4Q24利润率较低主要因收入存在季度间波动而费用常规投入。根据公司公告,2024年新一代三臂夹、ERCP升级改进等多项重点研发项目持续推进,一次性内科胆道镜在欧、美、日等国际市场推广顺利,逐步进入医院市场,美国子公司继续巩固本土销售团队改革,泰国生产基地建设项目逐步完成生产及基建规划。我们认为,公司面对国内外错综复杂的局势,坚持自主研发、医工创新和产学研合作,国内营销不断深化市场,海外渠道覆盖面进一步扩大,生产运营方式不断优化和转型,有望持续聚焦高质量增长。

   完成欧洲内镜耗材公司收购,强化海外业务布局。2024年9月,公司公告拟通过全资子公司南微荷兰以自有资金不超过3672万欧元购买CreoMedicaS.L.U.(CME)51％股权。根据公司2月15日公告,交易双方已履行股权交割程序并完成交易,CME正式纳入公司并表范围,医疗器械产品的销售及OEM为公司核心业务,此前公告披露其2023年收入约3194.2万欧元(+10.5％YoY)。我们认为,本次收购有望强化南微海外业务布局,助力公司快速拓展欧洲市场并提升市场份额,同时亦有望补充南微自身产品体系,实现CREO在国内的产品注册推进。

   盈利预测与估值考虑到国内业务发展短期波动,我们下调2024年EPS预测8.6％至2.94元,但考虑到公司完成CME子公司的收购及海外业务布局持续强化,我们维持2025年EPS预测3.77元,首次引入2026年EPS预测4.43元。维持目标价86元(22.6％上行空间),对应2025/2026年市盈率23x/19x,最新收盘价对应2025/2026年市盈率19x/16x,维持跑赢行业评级。

   风险

   研发不及预期,竞争格局恶化,集采对价格压制超预期,海外商业化不顺。