德明利(001309):企业级存储量产,迎国内云厂Capex加速机遇

公告:1)2月20日公告,德明利企业级存储产品目前已经通过了多家客户验证,并实现了小规模销售。2)2024年业绩预告:营收45-50亿元,同比增长153％-182％;归母净利润3.4-4.0亿元,同比增长1260％-1500％;扣非归母净利润2.94-3.54亿元,同比增长1868％-2270％。营收超预期,利润低于预期,主因存储成本价上涨和研发费增加。

   德明利2024年完成移动存储、固态硬盘、嵌入式存储和内存条四大产品线布局,营收站上新台阶。德明利2008年成立之初主要聚焦消费类移动存储市场,2019年布局固态硬盘,2022年底收购UDStore品牌切入嵌入式存储,2023年嵌入式存储与固态硬盘业务起量;

   2024H1新增了LPDDR、内存条产品线。2024H1移动存储、固态硬盘、嵌入式存储、其他产品营收分别为6.82/9.32/4.36/1.27亿元,占比为31％/43％/20％/6％。

   德明利自研9颗主控芯片,覆盖移动存储和SATASSD,正在研发PCIe/嵌入式主控芯片及模组。德明利以主控芯片、固件方案及量产工具程序为核心竞争力,SD6.0主控芯片更新至40nm,2023年率先采用RISC-V指令集打造的无缓存高性能控制芯片SATASSD主控芯片量产,2024H1PCIe、UFS、eMMC三颗主控芯片研发立项。2023-24年研发费用1.08亿元、2.03亿元。2025年1月募资9.9亿元,其中3.59亿元投向PCIeSSD存储控制芯片及存储模组项目,4.57亿元投向嵌入式存储控制芯片及存储模组项目。

   从消费级切入商规级、工规级、车规级与企业级应用,自有品牌德明利、TWSC、CUSU、NEXDRIVE、UDSTORE等。已导入朗科科技(Netac)、爱国者(Aigo)、喜宾(Banq)、忆捷(Eaget)、镁鲨(MIXZA)、金速(Kingfast)、雷科防务、大华股份等知名客户。

   智能制造生产基地自供封装、贴片、测试,2024年完成企业级存储产品测试线建设。2019年自设大浪测试中心;智能制造(福田)存储产品产业基地项目2023年底建成进度已达50％;2024H1智能制造(福田)存储产品产业基地形成了全业务链数字化运营管理集成体系,打造了高度灵活且柔性化生产设备矩阵。

   调整盈利预测,上调至"买入"评级。德明利2024年营收超预期,但2024H2起存储价格上涨影响公司SSD、嵌入式存储产品毛利率,以及2024研发费用大幅增加,因此下调2024年归母净利润预测。2025年公司企业级存储产品形成销售,同时存储价格企稳,盈利能力有望修复。将德明利2024-26年归母净利润预测从8.28/4.98/8.73亿元调整为3.97/7.69/10.31亿元;2025/26年PE31/23X,远低于存储行业可比公司(兆易创新、江波龙)的平均PE52/42X,上调为"买入"评级。

   风险提示:1)研发失败风险2)存储产品价格波动风险3)存货跌价。