浙海德曼(688577):业绩短期承压,看好机器人领域设备需求

事件:公司发布2024年业绩快报,2024年实现营业收入7.67亿元,同比增长15.59％;归母净利润0.28亿元,同比下降6.47％,业绩表现符合预期。单季度来看,2024Q4实现营收2.23亿元,同比增长12.46％,环比增长30.89％;归母净利润0.10亿元,同比增长84.11％,环比增长59.96％。

   点评:2024年公司收入稳健增长,业绩短期承压。收入增长的同时,公司利润下滑主要系:1)公司为了产能建设和新品研发持续投入固定资产,带来折旧与摊销持续增加,影响当期成本;2)在国内宏观经济增速趋缓的背景下,公司为扩大销售额,新增经销商渠道,给予经销商费用支持,影响利润水平;3)公司对部分主流机型进行新品迭代,对应的停产机型进行促销。

   2024年公司产能建设方面取得进展,目前有三大基地:根据公司公告,1)沙门基地:公司的募投项目,主要生产中大规格数控车床,以及负责新产品试制。沙门基地是公司产能建设的重心及后续发展的核心增长点,目前完成产值同比增长约20％;2)普青基地:技术改造项目正式启动,该项目主要是提高装备能力,扩大中小型规格数控车床的产能,预计2026年建成投产;3)上海临港基地:负责公司的产品开发和自动化产品生产和交付。

   临港基地的技术改造项目已经完成并投入使用。

   重视研发创新,积极参与人形机器人等新兴产业技术交流对接。根据公司公告,公司研制的五轴五联动的复合化机床进入了样机试制阶段,超高精密数控车床已完成设计方案评审并进入设计阶段。在人形机器人等新兴产业领域,其关键零部件(如丝杠螺母、减速器)制造更适合车削工艺。公司已积极与下游多家企业进行应用技术交流对接,并向有关企业供应相关设备。现有产品高端机(车床及车铣复合加工中心)系列精度指标已达行业领先水平,未来将往更高精度突破,实现部分工艺"以车代磨"技术。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。依据业绩快报数据,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为0.28/0.60/0.80亿元(原预测值为0.46/0.63/0.85亿元),公司目前股价(2025/2/26)对应2024/25/26年PE分别为167、78、58X,依据Wind一致预测,可比公司PE为268、209、163X,公司PE水平低于可比公司。考虑到公司是国内领先的车床制造企业,产品布局完善,积极创新推动产品结构持续高端化,并通过沙门基地扩张高端产能,通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力,未来机器人量产将为公司带来新增长空间,维持买入评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险