苏泊尔(002032):外销驱动增长,业绩符合预期-2024年度业绩快报点评

事件:公司发布2024年度业绩快报。2024年实现营业收入224.3亿元,同比+5.3％;实现归母净利润22.4亿元,同比+3.0％;实现扣非归母净利润20.7亿元,同比+3.6％。折算24Q4实现营业收入59.1亿元,同比-0.4％;实现归母净利润8.1亿元,同比-0.7％;扣非归母净利润6.6亿元,同比+0.2％。

   点评:

   外销受控股股东补库拉动,增长情况良好:公司外销收入主要来自于控股股东SEB集团代工订单,受欧美市场去库存影响,SEB补库需求拉动公司外销收入大幅增长,公司公告显示2024年公司与控股股东SEB集团关联交易实际发生71.4亿元人民币,较2023年双方关联交易实际发生金额+20.3％,2025年预计进一步同比增长+4.4％至74.6亿元人民币。SEB全球市场认可度较高,随着SEB在全球市场份额的拓展,预计公司外销业务稳步扩张。

   内销面临行业停滞,公司维持龙头地位:2024年公司内销预计略微下滑,据奥维云网全渠道推总数据,2024年厨小家电零售额同比-0.8％,零售量同比+1.2％,消费需求疲软,各品牌竞争激烈,且2024年国补对公司主营厨小家电产品覆盖率低,导致公司内销短期承压。公司维持稳健经营,积极降本增效,线上、线下核心品类份额持续增长,同时公司持续加大研发投入,推出智能炒菜机、家用咖啡机等新品类,以产品创新激发需求释放,保障厨小行业领先地位。

   盈利预测、估值与评级:公司控股股东SEB集团全球市场地位稳固,与公司维持良好合作关系,代工订单增加驱使公司外销持续增长;公司内销维持稳定,面对日趋激烈的竞争格局,公司降本增效执行良好,新品研发稳步推进,稳坐厨小家电行业龙头。考虑到厨小国内品牌竞争加剧,下调24-26年归母净利润为22.4/23.6/25.4亿元(较前次预测下调5％/8％/9％),当前股价对应PE分别为19/18/17,维持"买入"评级。

   风险提示:SEB订单不及预期,原材料价格上涨,国内市场竞争加剧。