苏泊尔(002032):内外销表现稳健,业绩符合预期-2024年业绩快报点评

本报告导读:2025年以旧换新补贴有望带动公司2025年收入持续增长,公司股息率较高且具备稳健经营能力,增持。

   投资要点:公司股息率较高且具备稳健经营能力,以旧换新政策扩围+微信小店热度提升有望带动公司2025年收入持续增长。参考公司2025年业绩快报所公布的业绩,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为2.80/3.03/3.28元,同比+3％/+8％/+8％。参考同行业,给予公司2025年21xPE,维持目标价64元,维持"增持"评级。

   业绩简述:公司业绩符合预期。2024年公司营收224.3亿元(+5.27％),归母净利润22.44亿元(+3％),Q4营收59.1亿元(-0.4％),业绩8.1亿元(-1％)。

   预计公司Q4内销收入同比微降,外销收入同比个位数增长。内销层面,根据奥维云网,2024年Q4电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶线上零售量同比-2％、-5％、-1％、+2％。2024Q4整体厨小电表现疲软,预计原因:1)2024年国补政策中,全国性通补的八大核心品类均为大家电,小家电仅在地方政府层面进行补贴,且多个地方政府并未针对小家电进行补贴,因此厨小电整体受益程度远小于大家电;2)基于消费者"薅羊毛"的心态,以旧换新政策更容易促成消费者购买高客单价的产品,而小家电整体产品的价值量相对较低,受以旧换新政策的拉动有限。外销层面,2024年公司销售给SEB的实际关联交易金额为70.47亿(2023年为58.47亿,2024年同比+20.5％),拆分至Q4,预计公司Q4外销同比呈现个位数增长。业绩层面,考虑到毛利率较高的内销业务占比下降,我们预计毛利率同比有所下降。

   展望2025年,国家以旧换新补贴扩围,除八大类外新增电饭煲、微波炉、净水器、洗碗机四大品类,公司作为小家电龙头有望进一步受益国补,公司内销收入有望平稳增长。

   风险提示:以旧换新拉动效果不及预期,行业竞争加剧。