新宝股份(002705):Q4外销延续快速增长,期待国补带动内销改善

事件:新宝股份公布2024年业绩快报。公司2024年实现收入168.2亿元,YoY+14.8％;实现归母净利润10.5亿元,YoY+7.5％;经折算,Q4单季度实现收入41.3亿元,YoY+6.2％;实现归母净利润2.7亿元,YoY+9.9％。我们认为,Q4新宝外销快速增长,内销短期承压,单季经营表现较为稳健。

   Q4外销延续快增,内销短期承压:分区域来看:1)Q4新宝外销收入YoY+14.1％。海外小家电需求较旺盛,且新宝积极拓展家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器等新领域,Q4公司外销收入延续快速增长态势。2)Q4新宝内销收入YoY-11.2％。国内小家电消费景气较平淡,新宝内销短期承压。据久谦数据显示,Q4摩飞、东菱、百胜图线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY-31.1％、+75.8％、+45.6％。摩飞品牌受到经营策略调整影响而短期承压,但东菱、百胜图品牌收入增速较亮眼。展望后续,2025年全国以旧换新补贴政策增加电饭煲、微波炉等小家电品类,新宝在国内市场大力发展摩飞、东菱、百胜图等自主品牌,内销收入有望逐步改善。

   Q4单季盈利能力有所改善:新宝Q4归母净利率为6.4％,同比+0.2pct。公司盈利能力同比提升,我们认为主要因为公司持续通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施,且Q4人民币兑美元贬值产生较多的汇兑收益。后续,随着公司内销景气恢复,外销规模提升,盈利能力有望持续改善。

   投资建议:新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,短期有望受益于家电"以旧换新"补贴政策,长期成长空间广阔。海外小家电消费需求较旺盛,公司外销收入有望持续提升。预计公司2024年～2026年的EPS分别为1.29/1.42/1.62元,维持买入-A的投资评级,给予公司2025年的PE估值15x,相当于6个月目标价21.36元。

   风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、海外需求大幅下降。