星环科技(688031)业绩短期承压,AI Infra业务需求跃升

2024年业绩快报,24年全年公司实现营收3.71亿元,同比变动-24.31％;实现归母净利润-3.42亿元,同比亏损扩大;实现扣非净利润-3.66亿元,同比亏损扩大。公司24Q4单季度实现营收1.62亿元,同比变动-39.58％;实现归母净利润-0.49亿元,同比盈转亏;实现扣非净利润-0.49亿元,同比盈转亏。

   订单后延叠加AI研发加码,业绩短期承压。24年公司出现收入下降、亏损扩大,考虑主要原因为:(1)2024年度客户在采购决策上更为谨慎,招标时间点较往年出现后置,且验收流程耗时延长,致使公司整体收入确认时间延后;(2)随着大数据基础设施和AI基础设施的进一步融合,公司持续在大数据和AI工具投入研发,研发费用同比略有增加。报告期内公司运营效率提升显著,销售费用和管理费用同比减少;公司加强应收账款的催收和客户信用管理,项目回款较去年同期显著改善。

   受益于DeepSeek部署浪潮,AIInfra业务需求跃升。DeepSeek低成本、高性能、开源、国产化等特质叠加国务院国资委召开中央企业"AI+"专项行动深化部署会,政府、金融等行业掀起DeepSeek私有化部署浪潮,公司云+端+私有化三位一体部署的DeepSeek全场景解决方案将全面受益于私有化部署大时代。云侧,公司问知网页版、小程序接入满血版DeepSeek671B推理模型;端侧,公司推出"端侧版"无涯问知AIPC应用,并与宏碁和Intel合作,实现DeepSeek大模型在个人电脑端的本地化流畅运行;私有化部署方面,公司MaaS工具SophonLLMOps可赋能企业级私有化部署,帮助企业快速构建应用,同时公司正式推出新一代高性能大模型一体机TxData-LM,实现大模型"开箱即用"。

   上调为"增持"投资评级。公司AI数据工程基因纯粹,拳头产品大数据基础平台TDH在政府、金融等领域市占率领先;作为私有化部署大模型的核心MaaS服务商,将深度受益于大模型私有化部署浪潮。预计公司24-26年收入为3.71/5.19/6.86亿元,上调至"增持"投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧、政策不及预期、产品创新不及预期。