苏泊尔(002032):收入业绩稳健,外销快速增长-2024年业绩快报点评

投资要点:

   收入业绩稳定增长。苏泊尔2024年预计实现营业收入224.3亿元,同比增长5.3％;预计实现归母净利润22.4亿元,同比增长3.0％,预计实现扣非归母净利润20.7亿元,同比增长3.6％。其中,Q4单季度公司预计实现营业收入59.1亿元,同比下降0.4％;实现归母净利润8.2亿元,同比下降0.7％,预计实现扣非归母净利润6.6亿元,同比增长0.2％。

   内销方面,由于厨房小电整体市场需求偏弱,公司内销收入同比略有下降,但通过持续创新及强大的渠道竞争优势,实现核心品类的线上、线下市场占有率持续提升,跑赢行业。

   外销方面,公司主要客户SEB的订单同比增长明显,公司直接受益,外销收入取得较好增长。以旧换新方面,根据奥维云网数据,厨房小家电品类2024年W35-52(8月26日至12月29日)线上销额同比+9.2％,改变前期下滑趋势,2025年以旧换新政策将电饭煲等厨小品类首次纳入国补范围,预计公司深度受益。公司总经理张国华因个人原因辞职,在新任总经理正式聘任前,财务总监徐波将代行总经理职务。

   内销跑赢行业,渠道竞争力显著。内销方面,国内消费环境较为低迷的情况下,公司展现出较强韧性,内销收入虽同比略有下降,但通过持续创新及强大的渠道竞争优势,实现核心品类的线上线下市场占有率提升。根据奥维云网数据,2024年厨小全渠道销售额同比下降0.8％,均价同比下降1.1％。2024年电饭煲/电磁炉/电压力锅/破壁机/养生壶/豆浆机线上销额同比-0.85％/-7.89％/-2.26％/-5.16％/+20.55％/+19.1％,整体承压,但有一定边际好转,公司受益销售品类偏刚需、产品端的持续创新,取得优于行业的增长。此外,2025年国家补贴品类中加入电饭煲等厨小品类,预计对公司销售有一定拉动效果。公司两大业务板块叠加清洁电器、咖啡机等新品类新业务,持续进行扩张,希望新品类未来能够推动持续稳定的增长。渠道方面,公司发挥强大竞争力,线下O2O、B2B渠道表现突出。

   外销上调关联交易额度,深度受益大客户库存去化完成+需求复苏。外销方面,公司发布《关于增加2024年度日常关联交易预计额度及2025年度日常关联交易预计公告》,预计2025年关联交易总金额为人民币74.6亿元,同比+5％。公司关联方SEB集团全年销售额增长等具有信心,海外库存去化完成/弱补库+低基数影响下,公司外销增幅明显。

   上调盈利预测,维持"买入"评级。根据业绩快报,我们小幅上调24-26年盈利预测为22.44/23.80/24.79(前值为22.35/23.80/24.79亿元),同比增长2.9％/6.1％/4.1％,对应PE分别为19/18/17倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业,内销在巩固传统电商平台的优势地位的同时,加速线上渠道转型战略成功落地;外销增长稳健,市场竞争力凸显,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险。