安集科技(688019):4Q收入端环比稳健增长,新产品持续导入客户

2024年预告盈利同比增长33.64％公司公布2024年业绩快报:公司预计2024年实现营业收入18.35亿元,同比增长48.24％,实现归母净利润5.38亿元,同比增长33.64％,实现扣非归母净利润5.31亿元,同比增长64.92％,基本符合我们及市场预期。

   关注要点4Q24收入环比稳健增长,利润环比略有下滑:4Q24公司预计实现营业收入5.23亿元,QoQ+1.5％,环比略有增长,实现归母净利润1.45亿元,环比略有下滑,4Q24净利率为28％,我们认为原因主要为季节性备货波动以及年末费用确认所致,并非公司业务竞争力下降。

   公司2024年营收同比大幅增长,新产品持续导入客户:公司预计2024年营业收入同比增长48.24％,主要原因为公司持续深耕"3+1"技术平台及其应用领域,产品研发创新能力得到持续加强。同时,公司高效实施各产品线市场拓展计划,积极推进新订单、新客户、新应用的获取,新产品、新客户、新应用的导入顺利。我们认为2025年公司抛光液产品有望受益于下游存储客户、领先逻辑客户受益显著,同时随着公司二氧化铈产品,领先制程中铜、钨产品的导入,公司利润率有望维持较高水平。

   湿电子化学品及电镀液产品有望持续放量:公司湿电子化学品产品包括刻蚀液、抛光后清洗液、光刻胶剥离液等,目前公司数款产品在领先客户端逐步上量,市占率仍较低,我们认为有望持续提升,同时公司先进封装用电镀液及添加剂已有多款产品实现量产销售,我们认为有望持续在客户处提升市占率,逐步放量。根据Techcet数据,2024年全球半导体电镀液市场规模为10.47亿美元,我们认为公司该产品业务收入有望随客户拓展快速提升。

   盈利预测与估值由于公司收入季节性确认节奏所致,我们下调公司2024年营业收入/归母净利润0.8/2.3％至18.35/5.38亿元,维持2025年营业收入/归母净利润预测24/7亿元不变,同时引入2026年盈利预测,预计2026年营业收入/归母净利润分别达30/8.88亿元。当前股价对应公司2025/2026年29.5/23.3xP/E,我们采用P/E估值法对公司进行估值,维持公司目标价170.3元不变,对应2025/2026年31.4/24.8xP/E,较当前股价仍有6.5％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险原材料价格风险,下游晶圆厂扩产不及预期。