科锐国际(300662):业绩有望改善,产业驱动用工新周期-公司更新报告

本报告导读:业绩有望受益行业景气度回暖多维度改善,AI产业发展有望带动新用工周期。

   投资要点:业绩有望改善,产业带动景气回暖。上调公司2024/25/26年归母净利润至2.04/2.53/3.03(+0.19/+0.02/+0.02)亿元,对应EPS为1.03/1.29/1.54元,考虑公司交付能力优势明显,储备订单交付业绩加速释放,给与2025年高于行业平均26xPE,上调目标价至33.54元,增持。

   业绩有望多维度改善。①灵活用工业务:头部客户新业务拓展,以及拓展细分产业龙头客户需求驱动灵活用工业务维持较高增速。②公司自2022年以来持续加大对技术平台以及公司内部系统的研发投入。随着公司技术平台生态建设逐渐完善,研发人员有进一步优化空间,并带来费用改善。③公司此前收入及利润弱于传统龙头,猎头低迷是重要原因。科锐猎头业务利润贡献多,顺周期属性更明显。节后招聘需求改善,官方调查失业率企稳。

   AI产业发展带动新用工周期。①产业崛起带动用工需求增长是增长的核心动力。人服两次高速增长阶段分别是:2013-14年,劳务派遣转灵活用工需求+移动互联网产业爆发。以及2018-2021年,华为和IT产业链崛起。②科锐的核心能力,是猎头起家积累的强招聘能力。产业发展初期,人才供需差大,对高端和研发人才需求量较大:利好具备招聘能力的科锐国际。③此前岗位由于供需差缩小,加价率持续收窄。只有新产崛起,产业发展初期人才供需差大,新岗位的加价率更高,才能对已经成熟的岗位和较低的毛利率进行替代。

   AI有助降本增效和提高匹配效率。①目前AI在人服行业的主要应用在于:招聘和品牌效率、员工培训、员工自动化管理。②2025年2月,科锐国际宣布接入DeepSeek-R1大模型,重点探索AI在中高端招聘领域的应用。核心技术路线以CREEmbedding模型+RAG为核心,其中:CRE模型专注招聘场景的局部语义关系理解。

   MatchSystem系统主要实现垂直岗位的精准匹配。③未来公司将计划2推出寻访自动化Agent和关系图谱预测系统(CRN),结合实时多模态大模型技术,进一步优化招聘流程。

   风险提示:经济波动影响需求,行业竞争加剧,海外业务拖累。