汇川技术(300124):工控龙头加码人形机器人,构筑新增长极-深度研究

稳扎稳打,汇川从工业机器人到加码布局人形领域汇川工业机器人的发展历程可以分为几个阶段:早期技术积累(2003-2013)、正式进入机器人领域(2013年收购睿瞻)、核心部件研发与产品线扩展(2016年收购上海莱恩,开发伺服系统)、市场拓展与量产(2020年后SCARA和六关节机器人市占率提升),以及近年来的技术升级和应用领域扩展。2023年,汇川技术正式成立人形机器人研发团队,由公司产品竞争力中心牵头,联合多部门协同开发,标志着其正式切入人形机器人领域。2024年,汇川技术加速核心部件研发,并与24年底在北京成立全资子公司(注册资本3亿元),专注机器人AI技术研发。2025年,汇川技术进一步加码人形机器人领域,全面加速商业化进程,正在进行人形机器人专项招聘(如灵巧手机械设计工程师、整机算法专家等)。

   根深叶茂,汇川在人形机器人领域的零部件优势显著基于工业领域的技术和规模化优势,汇川技术积极研发人形机器人核心部件(电机、执行器模组等),2月17日晚,央视新闻财经频道《经济半小时》播出特别栏目中,汇川技术接受专访,显示汇川技术人形机器人核心零部件涉及:旋转关节模组;直线关节模组,并同步研发人形机器人的另一个关键零部件,行星滚柱丝杠等。汇川技术人形机器人发展依托工业自动化领域的深厚积累,以核心零部件的优势和技术突破为核心逻辑。

   定位长远,汇川的基因和人形机器人发展阶段高度适配2024年人形机器人发展呈现百花齐放的特征,国内外产业链共振,产业化趋势提速。从产业趋势来看,2025年将成为人形机器人的量产元年,目前全球人形机器人销量有望达到上万台。

   人形机器人量产初期,需要工业场景不断打磨成熟度。我们认为,不论人形机器人将来面向何种领域,在起步阶段,工业领域都能够提供最佳的训练场景,而工业正是汇川的底色,也是汇川最熟悉的领域。2025年1月30日特斯拉Q4业绩说明会,马斯克再度说明2025年Optimus将有几千台到10000台规划产能,并主要在特斯拉内部使用。FigureAI协同OpenAI亦在汽车等行业推进人形机器人搬运场景应用。而汇川的底色正是工业场景,汇川在这一阶段入局有望助力公司获得卡位优势。

   技术+规模——人形机器人量产的核心与汇川基因高度适配。目前,技术和成本是制约人形机器人大规模普及应用的重要因素。实现量产需要在保证产品性能的前提下,通过优化设计、规模化生产、供应链整合等方式,降低原材料采购成本、生产制造成本和研发成本等,使产品价格更具市场竞争力。从长远的角度来看,汇川的基因和人形机器人发展阶段高度适配,技术、规模化降本、产业链协同等核心优势有望助力公司在未来的人形机器人市场中占据优势地位。

   维持"买入"评级。我们预计公司24-26年归母净利润49.0、59.3、73.2亿,对应当前PE39.6x、32.7x、26.6x,维持"买入"评级。

   风险提示1、制造业景气度修复不及预期的风险;2、人形机器人技术发展不及预期;3、规模化降本不及预期;4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。