涪陵榨菜(002507):24Q4略有承压,看好25年利润弹性

公司发布业绩快报,2024年实现营收/归母净利润约24.08/8.24亿元,同比-1.71％/-0.31％,其中24Q4实现营收/归母净利润4.46/1.53亿元,同比(-10.58％/-8.36％)。

   24Q4业绩有所下降,利润率提升。24Q4公司实现归母净利率34.40％(同比+0.83pct)。2024年,公司坚持"稳住榨菜,夯基拓新"战略不动摇,聚焦榨菜品类优化和多元化发展,在传统消费模式面临挑战与变革的情形下,公司全年立足战略、着眼全局、精准施策,产品上深入推进项目制管理模式,打通研产供销传全链路;销售上全面完成调整组织结构、优化激励机制,激发活力提效能;职能保障上精准发力、完善管理体系,持续提升管理效能,基本实现公司战略规划执行与完成。

   渠道拓展＆产品优化,未来可期。1)渠道方面:公司自2023年设置餐饮事业部以来,主动招揽餐饮渠道专业人才并与餐饮渠道经销商进行合作,通过经销商进行餐饮渠道布局,同时由餐饮事业部销售人员为经销商与B端客户提供合作服务。目前新增了餐饮端萝卜与泡菜类部分产品。2024年餐饮事业部销售突破1亿。2)产品方面:榨菜主力产品完成包装和材质优化等工作后在24年12月开始对接上市,预计将在2025年初逐步完成对接;萝卜产品已经完成优化试销,目前正在逐步开展上市对接工作。

   投资建议:我们认为Q4公司业绩略有承压。展望25年,餐饮渠道有望延续,同时青菜头价格稳定,利润弹性有望凸显。根据24年业绩快报,以及现在消费仍处于弱复苏,我们略调低收入,预计25-26年营收分别26/28亿元(前值为27/29亿元),同增8％/7％;由于青菜头价格稳定,利润弹性或有释放,我们略调高利润,归母净利润分别9.38/10.20亿元(前值为9.30/10.06亿元),同增14％/9％,对应PE分别为17X/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;原材料价格波动的风险;新品拓展不及预期;市场拓展不及预期等;业绩预告为初步测算结果,具体财务数据以公司披露年报为准等。