长安汽车(000625):阿维塔、深蓝发力,新能源转型加速-系列点评二十二

事件:公司发布2月产销快报:集团2月批发销量为16.1万辆,同比+5.7％,环比-41.4％。自主乘用车2月批发销量为9.4万辆,同比+12.5％,环比-51.2％;长安福特2月批发销量为1.2万辆,同比-9.0％,环比-31.5％;长安马自达2月批发销量为0.38万辆,同比-3.9％,环比-42.5％。

   自主乘用车同比销量稳步提升新能源大幅增长。2月公司自主乘用车批发销量9.4万辆,同比+12.5％,环比-51.2％。新能源方面,2月自主新能源批发销量为3.97万辆;其中深蓝销量1.87万辆,同比+87.5％,环比-23.8％;阿维塔5,182辆,同比+110.9％,环比-41.3％,阿维塔07新车型贡献增量;启源销量0.8万辆。展望2025年,集团销量目标为300万辆,新能源销量目标为100万辆,后续公司将推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源Q07等全新产品,保证燃油基盘的同时加速电动化转型。

   阿维塔、深蓝发力新能源转型加速。1月深蓝、阿维塔品牌销量分别24,575、8,826辆;2月深蓝、阿维塔品牌销量分别为18,738、5182辆。展望2025年,深蓝计划推出包括S09在内的两款全新车型,其中深蓝S09采用六座布局,搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾ADS3.0,同时加速全球化布局,投放更多全球化产品,2025全球年销目标为50万台(国内40万台,海外10万台)。阿维塔方面,新车型主要有阿维塔06以及阿维塔12和阿维塔07的改款车型,阿维塔06将配备华为乾崑智驾ADS3.0和鸿蒙4.0车机系统,相比阿维塔11/12/07价格有望进一步下探,助力阿维塔实现22万辆的销量目标,我们看好公司后续新能源转型加速。

   海外销量加速成长打开全球市场。2月长安海外销量4.8万辆,同比+63.6％;2月长安海外销量4.7万辆,同比+63.6％,环比-23.4％。2025年,公司要在海外新建经营主体8个、物流节点16个、28条线路、渠道触点550+个,完成泰国罗勇工厂和独联体区域KD项目投产、召开欧洲品牌发布会、完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事;其中泰国布局的全球"右舵生产基地"产能将在2025Q1实现投产,首期产能10万辆,二期后总产能将增加至20万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定,有望打开长期增长空间。

   投资建议:我们看好公司电动智能转型,叠加华为智能化赋能,维持盈利预测,预计2024-2026年收入分别为1,630/1,886/2,121亿元,归母净利润分别为60.7/82.4/107.9亿元,EPS分别为0.61/0.83/1.09元,对应2025年3月5日12.97元/股的收盘价,PE分别为21/16/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业需求下滑;自主品牌销量不及预期;行业"价格战"加剧;出口销量不及预期。