中科曙光(603019):盈利能力彰显韧性,加速构建国产算力生态

事件:3月3日,公司发布2024年年度业绩报告。报告期内,公司实现营

  业收入131.48亿元,同比下降8.40％;实现归母净利润19.11亿元,同比

  增长4.1％;实现扣非归母净利润13.72亿元,同比增长7.34％。

  业务结构优化调整,核心业务盈利能力增强。公司24Q4实现营收51.06

  亿元,同比下降22.57％,实现归母净利润11.42亿元,同比增长5.16％,

  公司24年全年销售毛利率29.16％,同比+2.9pct,其中IT设备毛利率

  27.34％,同比+5.48pct,单季度来看24Q4毛利率32.86％,去年同期

  26.71％,同比+6.15pct。我们认为,公司受到国际局势以及行业竞争加剧

  等因素影响,营收短期承压,但公司整体盈利能力有所提升,源自公司重新

  规划产品定位,调整营销战略,优化产品结构,逐步减少竞争激烈切毛利偏

  低的项目,为客户提供多样化、高质量的解决方案,同时降低运营成本,不

  断提升运营效率,核心业务盈利能力保持一定韧性。报告期内公司销售、管

  理、研发费用率分别为5.88％、2.68％、9.83％,同比+0.65、0.66、0.63pct,

  略有增长。

   发挥计算全产业链协同优势,持续为业绩增长注入动力。公司凭借领先

  的技术优势和产品优势,向计算生态业务延伸布局,推出存储、网络安全、

  大数据、云计算等产品和解决方案,完成"芯-端-云-算"的全产业链布局,

  同时投资了海光信息、中科星图、曙光数创、中科天玑等多项优质资产:海

  光信息是国产芯片领军企业,凭借CPU+DCU双核驱动,24年业绩高增;

  曙光数创是专注于液冷技术的数据中心整体解决方案供应商,浸没式液冷

  技术国内领先。是我国全栈AI布局的科技企业,包括AI基础设施、国内

  领先液冷技术、面向AI芯片深度优化的基础软件、原生AI的场景应用等,

  子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应,将

  推动公司业绩增长。

  乘国产大模型之东风,推出DeepSeek超融合一体机。2月14日,曙

  光云发布全国产DeepSeek超融合一体机,不仅全面适配DeepSeek

  V3/R1/JanusPro,还支持全系列量化蒸馏版本,同时也兼容QWen2.5、

  LLama3.2、ChatGLM等主流大模型,满足各类业务场景需求。该一体机采用全国产技术路线,采用国产X86CPU和国产GPGPU加速卡,支持全

  精度、半精度混合训练与推理,带来超高计算性价比,适合国央企、政府、

  金融机构等对隐私安全要求比较高的客户本地化部署,有望在2025年快速

  增长。

   投资建议:公司是国产算力产业链领军企业,由于公司业务结构调整,营

  收短期承压,利润端保持较强韧性,公司积极拥抱AI浪潮,推出DeepSe

  ek一体机,未来公司有望凭借全产业链协同优势,推动业绩稳定增长。预

  计2025-2027年公司归母净利润分别为22.65/27.20/32.76亿元,同比增长

  18.52％/20.06％/20.48％,EPS为1.55/1.86/2.24元,当前股价对应PE分

  别为45.6/38.8/32.2倍,维持推荐评级。

   风险提示:技术研发进度不及预期风险;AI发展不及预期风险;政策推进

  不及预期风险;下游企业需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。