华友钴业(603799):印尼镍钴产能发力,华友领跑周期上行-公司跟踪报告

事件:刚果金禁止钴产品出口引钴价持续上涨。2月24日,刚果金政府宣布将禁止钴产品出口4个月。截止3月7日,钴金属价格已上涨30％至20.7万元/吨。我们认为刚果金钴出口禁令的影响还将持续发酵,有望促进钴行业供需格局重构,推动钴价重回合理区间。

   印尼政府持续对镍产业施策,有望推动镍价走出底部。据SMM,2025年2月,印尼能矿部发布了《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》,指南要求持有采矿业务许可证和特别采矿业务许可证的企业在销售时必须参考基准价格。此外,2月印尼政府还宣布自然资源出口外汇管制政策。我们认为印尼政府对镍产业连续施策,反映其希望利用本国在镍供给中的优势地位来影响和引导镍价。考虑到当前镍金属价格处于近年来的底部位置,我们认为印尼的一些列政策落地后,有望推动镍价走出底部区间。

   深耕印尼,公司盈利能力受益于镍钴价格上行。公司在印尼拥有华越公司、华科公司、华飞公司三座在产镍冶炼项目,公司已有22.5万吨镍金属锂生产能力。其中华越、华飞为湿法冶炼产能,分别伴生有7800吨和1.5万吨钴。目前公司在印尼的权益产能约1.2万吨钴金属量,将充分受益于镍钴价上行。此外,公司还有Pomalaa湿法冶炼项目在建,与大众、福特、淡水河谷印尼、青山等合作伙伴关于印尼镍钴资源开发的合作在持续推进,公司印尼镍钴产能还将再上台阶。

   大股东持续增持彰显信心。2025年2月,公司公告控股股东华友控股以集合竞价方式累计增持公司股份约134.3万股,合计增持金额4亿元,增持均价为29.80元/股。在完成该轮增持后,公司公告华友控股将再度增持不低于3亿元,不高于6亿元。我们认为控股股东连续增持,彰显了管理层对公司发展的信心。

   盈利预测与投资评级。华友钴业已形成了资源、新材料、新能源三大业务一体化协同发展的产业格局。公司以镍、钴、锂、铜等金属产品支撑起资源业务,将受益于金属价格的触底回升。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利40.31/54.39/67.71亿元,同比增长20.31％/34.91％/24.50％,EPS分别为2.38/3.21/4.00元/股,对应PE分别为15X/11X/9X,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示。锂、镍、钴、铜等金属价格下跌;公司红土镍矿湿法项目建设进度低于预期;新能源汽车等下游需求增速低于预期。