小商品城(600415):外贸生态逐步完善,拥抱国贸改革新红利-深度研究

基本盘:市场经营业务通过"扩容"和"提价"助力业绩增长1)市场扩容:全球数贸中心计划于2025年10月试营业。其中,市场板块作为主引擎,建筑面积41万平方米,设有5000余个商位,标准面积约27万平方米。2)租金上涨:公司持续增强市场经营配套服务能力,提升商户对于涨租的接受度。公司在2023年年报中披露已对市场到期商位的租金进行调整,租金平均上浮5.5％,预计未来三年增长率将不低于5％。

   创新业务:涵盖平台、支付、物流等服务的外贸生态逐步完善1)B2B交易平台:Chinagoods将线下经营户1:1上线,主要提供在线商城及增值服务两大功能。2)跨境支付:公司于2022年通过收购获取互联网支付牌照,随后又获批跨境人民币和跨境外汇牌照。目前公司已完成"跨境人民币+跨境外汇+跨境数字人民币"体系搭建。3)贸易履约:2022年公司与中远海运、普洛斯成立了合资公司智捷元港,其中公司出资1.5亿元,持股比例为27％。合资公司发挥各自分别在货物、航运、仓储方面的资源优势,打造数字化跨境物流交付平台。

   政策支持:1039模式+一带一路+义乌深化国际贸易综改方案1)1039模式:市场采购贸易(1039)是一种更高效的出口通关贸易模式,具有准入门槛低、通关出口快等优势。2013年,商务部会同有关部门在义乌率先开展市场采购贸易方式试点。2)一带一路:义乌是"义新欧"中欧班列的起点,与"一带一路"沿线国家贸易往来密切。3)义乌深化国际贸易综改方案:2024年12月义乌深化国贸改革总体方案落地,与公司相关内容主要集中在提升小商品进出口便利性以及外贸基础设施,预计公司进口业务有望成为新增长点。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为145.38/182.86/236.83亿元,同比增速分别为28.66％/25.78％/29.51％;归母净利润分别为29.82/38.00/57.02亿元,同比增速分别为11.41％/27.45％/50.04％,3年CAGR为28.68％;EPS分别为0.54/0.69/1.04元/股,2025年可比公司平均PE为26倍。综合考虑可比公司估值以及政策支持下公司的独特市场地位,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险,关税及贸易摩擦风险,新业务发展不及预期。