蔚蓝锂芯(002245):2024年业绩符合预期,锂电BBU+人形机器人打开中期成长空间

2024年业绩符合我们预期公司2024年实现营收67.56亿元、同增29.4％,归母净利润4.88亿元、同增246.4％,扣非净利润4.29亿元,同增285.0％。公司2024年业绩符合我们预期。

   发展趋势锂电池业务复苏强劲,AIDCBBU备电、人形机器人发展有望打开成长空间。伴随电动工具下游去库结束,公司2024年锂电池业务进入复苏通道,全年出货4.42亿颗、同增100.7％,实现营收25.87亿元、同增58.0％,其中海外客户收入占比恢复至50％;受益于稼动率的提升、原材料价格下降以及客户结构的优化,公司锂电业务盈利改善明显,全年毛利率同比提升13.5ppt至21.9％,实现净利润1.87亿元、单颗净利0.42元,同比转正,其中4Q24单颗利润修复至0.69元。展望2025年,我们预计公司锂电池业务或仍将处于量利修复的趋势中;同时,AIDCBBU备电、人形机器人发展亦有望带来圆柱电池需求扩容,亦带来新产品选型需求,公司针对锂电BBU、人形机器人高倍率、高能量密度、较长循环需求,开发21700全极耳电池,并与相关领域头部客户形成开发合作或出货、先发优势显著。

   LED业务业绩表现亮眼,盈利超预期。公司近年积极推动LED从普通照明领域向显示领域战略转型,发力高端产品领域,在国内MiniLEDTV市场份额达到50％、并切入全球头部客户供应体系;同时,植物照明应用超高光倒装芯片产品、汽车照明应大功率倒装芯片也不断取得客户突破;受益下游需求景气度回升以及产品结构持续优化,公司2024年LED业务实现收入15.29亿元、同增23.3％,毛利率提升6.3ppt至19.4％,全年净利润实现1.12亿元、较2023年增幅明显。

   费用控制良好,经营现金流大幅回暖。公司2024年期间费用率9.1％、同比下降0.8ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.1ppt/-0.8ppt/+0.1ppt/-0.3ppt。公司2024年经营现金流实现10.93亿元,较前一年大幅回暖。

   盈利预测与估值我们看好锂电池业务场景拓宽以及结构优化带动量利持续修复,上调2025/2026年盈利预测5％/12％至7.51/9.58亿元,同时因AIDC和人形机器人板块估值中枢上行,我们上调公司目标价38.5％至18.0元,当前股价对应2025/2026年24.0x/18.8xP/E,目标价对应2025/2026年27.6x/21.6xP/E,有15.0％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险全球电动工具需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧。