横店东磁(002056):24Q4业绩创新高,新能源和磁材维持向好态势-公司年报点评

24Q4业绩大幅增长,全年维持稳健增长。2024年,公司实现营业收入185.59亿元,同比下降5.95％,归母净利润18.27亿元,同比增长0.46％。24Q4,实现营业收入49.77亿元,同比增长25.41％,归母净利润9亿元,同比增长437.24％。24年公司持续深化核心业务和产品的差异化竞争策略,强化战略执行,提升先进产能,狠抓精细管理,力拓优质市场,推动下游电站开发建设等措施,光伏业务实现了出货量同比增长73％,并保持了合理的盈利能力。

   此外,本着谨慎性原则,公司对PERC电池产线设备进行了资产减值损失计提。

   光伏:拓展差异化市场,海外产能带来新增长点。24年,公司光伏业务实现收入110.7亿元,出货17.2GW,同比增长73％。公司在国内市场出货实现翻番以上增长;欧洲将市场扩展到了东欧和南欧的部分国家,出货实现了高基数下的良好增长;印尼产能第四季度起为公司带来了新的利润增长点;另外,还增加了东南欧、巴西、美国等地销售布局。光伏电站方面,24年公司完成渔光互补电站建设超600MW,承接分布式EPC超100MW,在手储备电站项目超1GW。

   磁材:实现量利双增,龙头地位保持稳固。24年,公司磁材器件业务实现收入45.78亿元,出货23.2万吨,同比增长17％。为满足不同客户需求,完成了梧州永磁二期、越南永磁基地首期、印度电机基地产线扩建项目的建设,启动了泰国软磁基地的布局,加大海内外市场的拓展。在巩固优势领域的基础上,公司抓住消费品以旧换新机遇,在新能源汽车和算力领域获得了多个定点项目,使得收入和盈利同比实现了双增长。

   锂电:出货大幅增长,保持较高稼动率。24年,公司锂电业务实现收入24.15亿元,出货5.31亿支,同比增长56％。在材料价格触底反弹、部分小动力应用市场需求回暖的情况下,公司保持了7GWh产能的高稼动率。在电动两轮车领域市占率进一步提升,越南、巴西、韩国等市场取得了突破;电动工具市场取得了多个客户的认可,出货翻番以上增长。此外,公司还在积极布局户储、工商业储能等产品,并实现了户储产品在欧洲市场的出货验证。

   盈利预测与估值:我们预计公司25-27年的归母净利润分别为19.23、22.67、28.21亿元,同比增长5.3％、17.9％、24.5％。参考可比公司25年的估值水平,我们给予公司25年15-17倍PE估值,对应合理价值区间为17.73-20.10元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:竞争加剧;行业需求下滑;扩产不达预期;技术进步不及预期。