丰乐种业(000713):转基因玉米种销量增长快,盈利能力提升显著-2024年报点评

本报告导读:转基因玉米种子推动公司种业收入较快增长。随着转基因应用面积加大,公司有望凭借领先的转基因品种储备和布局获得种业业绩较快增长。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级,目标价9.5元。预测2025-2027年公司EPS分别为0.21/0.29/0.34元(考虑农化业务调整,我们下调了此前25/26年的收入利润预测,25-26的EPS预测前值为0.27/0.37)。种子技术变革开启,公司种子竞争力较强,业务拓展值得期待。对比可比公司,我们认为丰乐种业转基因玉米品种竞争力强,转基因收入提升较快,且有央企基金资源支持,可给予高于可比公司的估值。给予公司2025年45x估值,对应目标价9.5元。

   2024年种业收入增长较快,转基因玉米种子贡献明显。根据公司发布的2024年年度报告,公司实现营业收入29.26亿元,同比减少6.03％,归母净利润6984.17万元,同比增长73.67％。其中种业收入10.77亿,同比增长21.83％;毛利率达28.81％,提升0.21pct。其中公司转基因玉米品种"铁391K"2024年销量近700万公斤,是国内领先的转基因玉米品种,在西北和东北区域销售强劲。此外"丰乐520"开辟了黄淮海市场黄金粮新赛道,"WK1505"销量刷新了公司近年来新品推广首年销量记录,共同推动公司种业收入利润增长。公司大单品放量,有望助力公司种业规模持续扩张。

   农化业务优化,经营质量提升。2024年公司农化收入15.46亿,同比下降19.81％;毛利率为7.68％,提升1.61pct。香料业务约为3亿收入,保持稳健。农化产业优化业务布局和产品结构,做精做优原药,做强做新制剂。我们判断调整过后,虽然收入规模有所下滑,但是经营质量提升推动盈利能力进一步改善。

   控股股东10.89亿定增支持,收并购有望加速。2024年公司启动定向增发工作,融资规模10.89亿元,公司控股股东国投种业将全额认购。我们预估在此支持下,一方面公司品种推广力度有望增强,另一方面对于国内优质公司的收并购计划也有望加速,进一步增强公司的品种竞争力,业务规模有望迈上新台阶。

   风险提示:原材料价格波动风险。国内市场竞争加剧。政策变动风险。