晶丰明源(688368):2024营收增长叠加毛利率改善,多业务协同打开成长空间

事件:公司发布2024年年度报告,2024年公司实现营收15.04亿元,同比增长15.38％;实现归母净利润-0.33亿元,同比减亏0.58亿元;实现扣非净利润-0.09亿元,同比减亏1.37亿元。

   营收增长显著,毛利率提升明显:2024年,公司实现销售收入15.04亿元,同比增长15.38％。尽管公司归母净利润仍为负值,但较上年同期大幅减亏。

   公司产品综合毛利率为37.12％,较上年同期上升11.45个百分点,主要得益于产品结构优化和成本下降。公司持续加大研发投入,2024年全年公司研发费用为4.00亿元,同比增长36.04％,剔除股份支付影响后,研发费用较上年同期增加0.25亿元。公司经营活动产生的现金流量净额为2.86亿元,同比增长7.09％,主要系营业收入增加及增值税加计抵减政策的影响。

   持续优化产品结构,四大产品线共驱成长:2024年,1)公司LED照明驱动芯片业务实现销售收入8.69亿元,同比下降7.82％,但通过供应链整合与工艺技术迭代,产品单位成本下降27.22％,毛利率显著提升至31.40％。2)公司AC/DC电源芯片业务实现销售收入2.73亿元,同比增长39.64％,主要得益于大、小家电领域及快充产品的持续创新。3)公司电机控制驱动芯片业务实现销售收入3.18亿元,同比增长95.67％,主要得益于电动出行、清洁电器等领域的快速发展。4)公司高性能计算电源芯片业务实现销售收入0.43亿元,同比增长1,402.25％,已进入规模量产阶段,并获得国际、国内多家CPU/GPU芯片厂商认证。

   收购易冲科技＆凌鸥创芯,增强业务协同效应:公司于2024年10月启动重大资产重组,拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式收购易冲科技100％股权。收购完成后,公司将与易冲科技将在产品端高度互补,在客户端共享资源、协同开拓市场,推动公司高质量发展。此外,公司于2025年3月10日与凌鸥创芯少数股东签署《购买资产协议》,以14,300.06万元收购凌鸥创芯19.19％股权,交易完成后公司将持有凌鸥创芯100％股权。此次收购将进一步整合优化双方资源配置,完善公司电机控制驱动解决方案,增强公司整体盈利能力。

   维持"买入"评级:公司2024年业绩表现良好,营收和毛利率均有显著提升,尤其是AC/DC电源芯片和电机控制驱动芯片业务增长迅猛,核心业务与高增长赛道深度绑定,技术储备扎实。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.95亿元、2.68亿元,EPS分别为1.09元、2.22元、3.05元,PE分别为85X、42X、31X。

   风险提示:市场竞争加剧导致产品价格承压、新技术研发进度不及预期、收购整合不及预期、市场需求不及预期。