老凤祥(600612):金价持续上行,动销拓店阶段承压-2024年业绩快报点评

本报告导读:金价屡创新高,终端动销阶段承压,影响加盟商拿货意愿,2024Q4动销拓店阶段承压;2025Q2有望迎来终端动销边际回温。

   投资要点:业绩略低于预期,维持"增持"评级。考虑到目前金价高位波动,终端首饰克重黄金销量释放有一定抑制,叠加公司加强出货折扣让利促进动销,毛利率或仍将承压,下调预计2024-2026年EPS分别为3.73/4.03/4.32元(原值3.82/4.21/4.57元),参考行业可比公司估值,给予2025年16xPE估值,上调目标价至64.48元(原值61.12元),维持"增持"评级。

   业绩简述:公司发布业绩快报,2024年实现营业收入567.93亿元,同比下降20.5％;实现归母净利润19.50亿元,同比下降11.95％;

   实现归母扣非净利润18.03亿元,同比下降16.34％;其中,2024Q4实现营业收入42.11亿元,同比下滑55.1％,归母净利润1.74亿元,同比下滑30.4％,扣非归母净利润1.05亿元,同比下滑40.2％。

   Q4业绩略低于预期,金价持续上行动销拓店有所承压。2024年公司黄金珠宝首饰营收与净利润同比有一定下降,主要由于:①世界经济增长动能和国内有效需求不足;②黄金价格持续上涨不断刷新历史新高,导致黄金珠宝终端消费疲软,影响加盟商拿货意愿。公司积极推动市场拓展,提升"藏宝金"、"凤祥囍事"主题店市场布局,升级焕新零售店主题形象,但由于黄金珠宝消费疲软,公司网点拓展不及预期。截至2024年末,门店合计5838家,其中直营门店197家(净增10家),加盟门店5641家(净减166家)。

   行业需求有望于2025Q2企稳回暖,国企改革稳步推进。考虑到2024年4月以来基数回落,预计行业终端动销及同店表现有望于2025Q2企稳回暖;公司深入推进双百行动综合改革,积极探索实施职业经理人制度,充分激发经理层成员积极性和主动性,进一步激发企业成长动能;目前部分地区省代已通过海南金猊晓主体已完成出资,各方利益深度绑定,静待行业需求企稳回暖,业绩弹性释放值得期待。

   风险提示:国企改革推进不及预期、金价波动等。