山金国际(000975):黄金成本优势突出,未来成长性值得期待-年报点评

公司发布2024年年报:全年实现营收135.85亿元,同比+67.60％;实现归母净利润21.73亿元,同比+52.57％;实现扣非净利润22.12亿元,同比+56.85％;实现经营活动净现金流38.71亿元,同比+77.59％。公司业绩落在此前预告指引的范围之内,总体符合预期。

   核心产品产销量数据:2024年,公司矿产金全年产量8.04吨,同比+14.69％,全年销量8.05吨,同比+9.67％;其中,24Q1/Q2/Q3/Q4产量分别为1.98/2.18/2.12/1.76吨,销量分别为2.28/2.13/2.10/1.54吨。同时公司给出2025年经营计划:黄金产量不低于8吨,其他金属不低于2024年。

   黄金成本优势突出:2024年,公司矿产金合并摊销后成本为145.40元/克,同比-17.58％,成本管控效果显著,毛利率达到73.54％。

   分红方案:2024年,公司拟向全体全体股东每10股派发现金股利3.65元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本,共计现金分红总额约为10.14亿元,占本年度归属于公司股东净利润的比例为46.64％。

   资源为先,成长性值得期待:1)华盛金矿是2021年公司收购的停产金矿,属于国内稀有的类卡林型大型金矿,找矿潜力巨大,目前正在推进扩证复产工作,项目采用露天开采,生产工艺简单,开采成本也比较低,预计未来年产能2-3吨;2)Osino是2024年公司收购的矿山企业,实现海外并购项目零的突破,其主要资产为位于纳米比亚的TwinHills金矿项目,金资源量127.20吨,金储量66.86吨,项目已启动建设,预计投产后将带来每年5吨的黄金产能。

   风险提示:项目建设进度不及预期;黄金价格大幅回调;安全和环保风险;

   远期扩张摊薄回报的风险。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   受益于金价上涨,上调公司盈利预测。预测公司2025-2027年实现营收152.52/159.00/178.44(原预测149.22/154.89/-)亿元,同比增速12.3％/4.2％/12.2％;归母净利润30.28/32.54/39.87(原预测27.90/29.79/-)亿元,同比增速39.3％/7.5％/22.5％;当前股价对应PE为16/15/12X。考虑到公司资源禀赋突出,成本优势明显,且未来随着资源挖潜以及新项目的并购,黄金产量存在较大提升空间,维持"优于大市"评级。