山金国际(000975):受益金价上行,EPS有望继续提升-2024年报点评

2024年利润稳定增长,符合预期2024年,公司实现总营业收入135.85亿元,同比增长67.6％;

   实现归母净利润21.73亿元,同比增长52.57％。主要系黄金、白银价格大幅上涨以及公司成本下降导致,符合市场预期。

   产量:黄金产销量维持稳定,2025年保持稳定公司在2023年年报中指出:2024年生产经营计划为黄金产量不低于8吨。2024年,公司深入扎实推进各项工作,超额完成年度各项生产经营任务。依托于公司拥有的四座大型优质在产矿山,2024年,公司实现黄金产量8.04吨,同比增长14.69％;生产铅、锌金属量29,886吨,同比增长14.96％;实现银产量196.05吨,同比增长1.57％。2025年,公司产量指引如下:黄金产量不低于8吨,其他金属不低于2024年产量,运营继续保持稳定。

   成本:黄金成本显著下降,运营能力得到体现成本控制能力领先,成本同比23年下降明显。公司2024年单位合质金成本145元/g,同比2023年的176元/g出现了明显下降,主要系公司产销量提升以及入选品位提升导致。

   内外联动,探矿增储实现突破公司坚定推进国际化战略,加快海外优质资源获取,成功完成Osino100％股权收购,迈出了国际化发展的坚实步伐,实现了海外并购项目零的突破。该项目收购为公司新增127.2吨黄金资源量,预计投产后将带来每年5吨的黄金产能,显著地提升了公司资产规模和盈利潜力,打开了远期的增长空间。

   同时,公司持续加大现有矿山及周边地质探矿投入,增储效果显著。2024年,公司旗下矿山探矿合计新增资源量:金12.686吨、银95.716吨、铅5,930吨、锌13,288吨。

   盈利预测我们预计2025-2027年,黄金价格依旧强势,公司成本控制能力保持,预计山金国际实现归母净利润为31.76/37.89/43.70亿元,YOY为46.15％/19.32％/15.32％,对应PE为15.41/12.92/11.20,维持"买入"评级。

   风险提示黄金价格超预期下跌,公司成本超预期提升