拓普集团(601689):2024年业绩符合预期,汽车+机器人业务双重驱动

公司发布2024年年度业绩预增公告,预计实现归母净利润28.55亿元～31.55亿元,同比增长32.73％～46.68％,扣非后净利润25.87亿元～28.87亿元,同比增加28.01％～42.85％。

   汽车业务方面,8大产品线和战略客户双重驱动,业绩增长强劲。从业务角度,目前拓普形成了八大产品体系。从产品成熟度、市场竞争格局、产品渗透率速度、及客户定点情况等多种角度考虑,1)减震＆内饰业务仍是拓普基石,这两块业务在24H1占拓普总营收的49.5％。传统NVH业务仍有望凭借传统客户特斯拉以及国产新能源车企问界、理想、比亚迪等重点客户的放量而进一步增长;2)轻量化底盘系统业务稳定,24H1其锻铝控制臂业务收入37.89亿元,占公司收入31.0％;3)公司热管理系统主要提供热泵总成系统,24H1收入达到9.2亿元。空悬系统交付量迅速爬坡,2024年已交付超过24万套。4)汽车电子业务增长迅猛,24H1收入达到7.07亿元,同比大增743.6％。展望2025-2026年,拓普集团有望凭借特斯拉、理想、问界、比亚迪等新能源战略客户的销量增长保持较为强劲的业绩增速。

   横向拓展机器人业务,电驱系统开启交付,卡位未来黄金赛道。为抓住机器人业务的发展机遇,经战略分析决策,公司2023年设立电驱事业部,前瞻布局人形机器人关节等执行器。在2024年1月,公司与宁波经济技术开发区签署《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》,拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地,在人形机器人零部件企业中布局领先。2024年公司电驱系统正式投产并开启交付,凭借公司在新能源汽车赛道上的深度积累、研发优势与客户资源,我们看好公司在人形机器人量产浪潮中领先。

   盈利预测与评级:预计2024-2026年公司营业总收入为265/344/418亿元,归母净利润30.6/38.9/48.4亿元,EPS为1.76/2.24/2.79元,对应PE为35/27/22倍。考虑到机器人业务有望打开公司新的成长空间,给予"买入"评级。

   风险提示:下游客户销量不及预期;人形机器人落地和量产不及预期;

   技术路线变更风险;市场竞争加剧风险。