东阿阿胶(000423):四季度在高基数下保持稳健增长,持续高分红回报股东-2024年年报点评

事件:2024年,公司实现营收59.21亿元(+25.57％,较2023年同期增长25.57％,下同),归母净利润15.57亿元(+35.29％),扣非归母净利润14.42亿元(+33.17％),经营活动产生的现金流量净额为21.71亿元(+11.16％);单Q4季度,公司实现营收15.92亿元(+23.67％),归母净利润4.05亿元(+10.30％),在2023年Q4高基数下仍保持稳健增长,扣非归母净利润3.75亿元(-1.94％),业绩符合预期。

   集聚品牌势能,阿胶系列表现亮眼。分行业来看,医药工业实现收入57.8亿元(+27％),占总营收的比例进一步提升至97.62％;毛驴养殖及贸易业务营收0.69亿元(-28.92％)。分产品来看,阿胶及阿胶系列产品实现营收55.44亿元(+27.04％),毛利率提升至73.61％(+1.23pct,较2023年同期提升1.23个百分点,下同),其他药物及保健品实现营收2.36亿元(+26.19％)。分地区来看,华北地区、华东地区表现亮眼,分别同比增长48％、29％,超过公司平均水平。公司以"1238"战略为指引,双轮驱动、三产结合,在行业的上中下游均取得较好的成果。产品方面,复方阿胶浆治疗癌因性疲乏获批临床试验通知书,同时积极推动袋装新品上线;公司积极推广皇家围场1619、壮本、燕真卿等新产品,加速健康消费品的研发和业绩增长。

   公司提质增效效果显著,高分红回报股东。2024公司销售毛利率为72.42％(+2.18pct),销售净利率为26.30％(+1.87pct),盈利能力持续提升。资产周转率有所提升,存货有所下降,经营质量较好。2024年,公司销售费用率为33.33％(+1.81pct),主要系公司加大品牌曝光及终端推广投入;管理费用率下降至7.53％(-0.47pct)。此外,公司首次增加年中分红,2024年年度利润分配预案为:向全体股东派发现金红利总额约为人民币8.18亿元,占2024年当年尚未分配归属于上市公司股东净利润的99.70％。2024年累计分红15.54亿元,以当前股价计算,股息率4％。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司阿胶系列产品增长显著,我们将2025-2026年归母净利润由16.82/19.95亿元上调为18.64/22.15亿元,2027年预计为25.65亿元,对应PE估值为20/17/15X。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,政策风险等。